Bitcoinのレバレッジの罠：CPIがゴーストマーケットを動かせない理由

ビットコインは望んでいたインフレ報告を手に入れたが、ほとんど反応しなかった。8月12日のコアCPIは2.5%となり、株式は史上最高値付近に位置したが、BTCは合計でわずか$210しか動かなかった。マクロデータが本当の問題ではない理由はここにある。それは静まり返った市場の下に隠されたレバレッジの罠だ。

重要だったはずのCPI

2024年から2025年初頭にかけて、CPI発表日はビットコインのスーパーボウルだった。2024年12月の3.1%の数値はBTCを7%動かした。2025年3月の予想を下回るサプライズは11%のラリーを引き起こした。2026年8月は？ わずか0.33%だった。これはスポットETF開始以来最小のCPI日の動きであり、インフレデータによる変動が 1%未満にとどまったのは3ヶ月連続だ。DeribitのオプションプレミアムはCPI前後でベースラインの25%から5%未満に暴落した。市場は反応することを期待しなくなったのだ。

誰も問いかけていない、より危険な疑問：大規模なレバレッジがかかった市場が最大の触媒を失った時、何が起こるのか？

本物の買い手は去った

GlassnodeのアナリストであるFrederik Theissenは率直に述べた。需要は不在である。スポット取引高は2019年以来の最低値を記録した。Seller Exhaustion Constant（売り手枯渇定数）はサイクル低水準にあり、2013年以来の弱さの一つだ。つまり、売り手は枯渇しつつある。しかし、買い手は参入していない。

SOPRインジケーター（Spent Output Profit Ratio）は10月以来9回損益分岐点をテストしたが、その都度失敗した。BTCが取得コストに近づくたびに、保有者は売却し、反対側には誰もいない。

ETFフローも同様の物語を物語っている。スポットビットコインETFは、 8月13日に$131 millionの流出を記録した。比較的好調な週であったにもかかわらずだ。2024年第4四半期と2025年第1四半期のETF購入者の平均取得コストは$85,000-$95,000前後である。~$63,000の現在、彼らは30-40%の含み損を抱えている。多くは単に負け続けることに疲れ、売却している。

閉まり続ける$5,700のボックス

BTCは、Median Realized Price（中央実現価格）の$63,000と短期保有者コストベースの$68,700の間に3ヶ月近く固定されている。$68,700を奪還すれば、最近の買い手は利益に転じ、ブレイクアウトを引き起こす可能性がある。$63,000を失えば、6月の安値までサポートはほとんどない。 複数の弱気市場モデルが指摘しているように、このレンジは2026年の重要な意思決定ゾーンである。

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