Efectos de capitalización por el reajuste diario
El objetivo de apalancamiento 3x se reajusta sobre una base de un solo día de negociación. Si el índice de referencia sube un 5% en un día, el fondo pretende subir aproximadamente un 15% antes de comisiones y gastos. Por el contrario, una caída del 5% resultaría en una pérdida de aproximadamente el 15%.
Este reajuste diario significa que los períodos de mantenimiento que abarcan varios días pueden producir rendimientos que divergen significativamente de tres veces el rendimiento del índice de referencia debido a los efectos de capitalización. Por ejemplo, si el índice de referencia sube un 10% y luego cae aproximadamente un 9,09% para volver a su nivel original, un fondo apalancado 3x subiría un 30% el primer día y caería aproximadamente un 27,27% el segundo. Aunque el rendimiento del índice de referencia en dos días es plano, el fondo bajaría aproximadamente un 5,45%.
Los movimientos direccionales sostenidos impulsan el rendimiento, mientras que los mercados que revierten repetidamente su dirección tienden a erosionar el valor. La solicitud posiciona estos productos como instrumentos de negociación a corto plazo que requieren un seguimiento de la posición en cada sesión, en lugar de productos que ofrecen tres veces el rendimiento de bitcoin o ether durante cualquier período que un inversor pueda elegir.
Por qué se requiere una aprobación individual
Cboe BZX busca listar estos productos como "Commodity-Based Trust Shares" bajo la Regla 14.11(e)(4) de BZX. La bolsa ya cuenta con estándares de listado genéricos que permiten que ciertos productos de materias primas coticen sin solicitudes de reglas individuales, pero esos estándares prohíben fondos que busquen rendimientos iguales a un múltiplo específico de un índice de referencia.
Debido a que los ETFs de bitcoin y ether propuestos están diseñados para buscar tres veces el rendimiento diario de sus índices de referencia de futuros, quedan fuera de los estándares genéricos. Por lo tanto, Cboe BZX solicitó una aprobación de exención para estos productos específicos de la SEC a través del proceso 19b-4 bajo la Sección 19(b) de la Securities Exchange Act.
Los fondos no serán compañías de inversión registradas bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940. En su lugar, se estructurarán como pools de materias primas bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. Volatility Shares actuará como el operador del pool de materias primas para cada fondo como una entidad registrada en la CFTC.
Cada fondo se creará y canjeará en unidades de creación de 10,000 acciones, con un mínimo de 100,000 acciones que deben estar en circulación al momento del listado. El valor liquidativo se calculará diariamente y se publicará un valor indicativo intradía cada 15 segundos durante las horas de negociación. Cboe puede suspender la negociación si la información material sobre el precio o la cartera deja de estar disponible.
La revisión apenas comienza; sin fecha de cotización establecida
La SEC debe aprobar o desaprobar la propuesta, o iniciar procedimientos, dentro de los 45 días posteriores a su publicación en el Registro Federal, extensible a un máximo de 90 días. El período de comentarios públicos dura 21 días a partir de la publicación.
Sin embargo, la aprobación del cambio de regla de la bolsa por sí sola no permite el listado. Las declaraciones de registro para los fondos de VS Trust también deben entrar en vigor. La solicitud actual no incluye símbolos de cotización, ratios de gastos ni fechas de listado. Hasta que se cumplan todos los requisitos de listado y registro, estos fondos permanecen en la etapa de propuesta.
Europa ha tomado la delantera en los productos criptográficos apalancados. El gestor de activos con sede en Londres Leverage Shares listó los primeros ETPs apalancados 3x y -3x de Europa que siguen a bitcoin y ether en la Bolsa SIX de Suiza en noviembre de 2025. Si los ETFs de criptomonedas apalancados 3x se materializan en el mercado de EE. UU., seguirían ese precedente.
Cboe sostiene que puede supervisar eficazmente estos fondos porque los contratos de futuros primarios se negocian en mercados regulados por la CFTC y están sujetos a acuerdos de intercambio de información de vigilancia. Si bien existen medidas de vigilancia del mercado y transparencia, estas no mitigan los riesgos de pérdidas, efectos de capitalización y errores de seguimiento asociados con la exposición diaria de 3x.
