Digital Credit: 6가지 Bitcoin 우선주 비교

디지털 크레딧은 기업의 Bitcoin 대차대조표를 수익 창출 증권으로 전환하는 신흥 자산군입니다. Strategy는 STRK, STRF, STRD, STRC, STRE(앞의 4개는 미국에 상장됨)라는 5가지 영구 우선주 증권으로 시장을 개척했습니다. Strive 는 이후 SATA와 SATS를 출시하여, 두 발행사에 걸쳐 이 카테고리를 6개의 미국 증권으로 확대했습니다.

이러한 증권은 투자자에게 대차대조표가 Bitcoin으로 지배되는 기업에 대한 우선주(즉, 채권과 유사한) 노출을 제공합니다. 영구 구조라는 것은 투자자가 원칙적으로 반복적인 배당금과 발행사의 지속적인 재무 건전성에 의존한다는 것을 의미합니다. 기간부 부채와 달리, 원금 전액이 상환되는 만기일이 없습니다. 

디지털 크레딧을 평가하려면 네 가지 특성인 신용도, 투자자 보호, 유동성, 배당 프로필을 검토해야 합니다. 

이 기사는 이 네 가지 측면을 설명하고, 이러한 기준에 따라 6가지 디지털 크레딧 증권의 순위를 제시합니다. 이 중 어느 것도 투자 조언으로 받아들여져서는 안 되며, 이는 단지 디지털 크레딧 분석을 위한 체계적인 틀일 뿐입니다. 

1. 신용도

신용도는 발행사가 재무적 의무를 이행할 수 있는 능력을 측정합니다.

전통적인 신용 분석은 수익, 잉여 현금 흐름 및 재융자 능력에 초점을 맞춥니다. 강력한 현금 창출 능력을 갖춘 기업은 이자를 지급하고 만기 부채를 상환할 수 있습니다. 오늘날 디지털 크레딧 발행사는 주로 Bitcoin 예치금에서 재무적 강점을 확보하므로, 순자산 커버리지에 더 큰 비중을 둡니다. 미래에는 Bitcoin 보유량 외에도 상당한 현금 흐름을 보유하여 신용도를 더욱 높이는 디지털 크레딧 발행사가 등장할 수도 있습니다. 

핵심 질문은 각 1달러의 신용 의무를 지원하는 Bitcoin이 얼마나 되느냐는 것입니다. 유용한 지표 중 하나는 BTC Rating으로, 각 신용 증권의 우선순위를 고려하여 Bitcoin 예치금의 달러 가치와 미상환 신용을 비교합니다. 현금 보유고는 순 의무를 줄여 신용도를 더욱 강화할 수 있습니다.

예를 들어, 5x BTC Rating은 명목 신용 청구권 1달러당 5달러의 Bitcoin이 뒷받침되고 있음을 나타냅니다. 등급이 높을수록 Bitcoin 가격 하락에 대한 보호력이 커집니다.

동일한 발행사의 증권이라도 동일한 자산 기반에 대해 서로 다른 청구권을 가질 수 있으므로 우선순위가 중요합니다. 선순위 우선주 증권은 후순위 우선주 증권보다 더 큰 커버리지 혜택을 받습니다. 모든 선순위 청구권은 후순위 증권의 BTC Rating 계산에 포함됩니다.