Hashdex’s DEFI Goes Dark, the First U.S. Spot Bitcoin ETF to Close:

HedgeCo.Net — 월요일은 NYSE Arca의 티커 DEFI인 Hashdex Bitcoin ETF의 마지막 세션으로, 이는 상장 폐지되는 최초의 미국 현물 비트코인 상장지수펀드입니다. 스폰서인 Hashdex Asset Management Ltd.는 8월 3일 계획과 8-K 보고서를 통해 8월 17일 이후에는 설정 주문을 받지 않으며 장 마감 후 거래가 중단될 것이라고 밝혔습니다. 자산은 7월 30일 기준 약 $14.7 million이었습니다. 동일한 폐쇄 건을 검토한 CoinDesk는 그다음으로 작은 미국 현물 비트코인 ETF인 WisdomTree의 BTCW를 $142.4 million, BlackRock의 IBIT를 $47.08 billion으로 집계했습니다. 이 주식 클래스를 사라지게 만든 것은 비트코인에 대한 투자 논리의 변화가 아니라 규모의 문제였습니다.

주주들은 마감 시까지 거래소에서 매도할 수 있습니다. 여전히 명부에 남아 있는 주주는 펀드가 남은 비트코인을 매각한 후 현금 청산 분배금을 받게 됩니다. 8-K 보고서는 8월 24일경을, 스폰서의 보도 자료는 8월 28일경을 지목하고 있습니다. 두 공시 모두 날짜가 변경될 수 있으며, 현금 지급액은 매각 비용과 청산 과정 중의 비트코인 가격 추이를 반영할 것이라고 명시했습니다. Hashdex는 미국 투자자들이 이용 가능한 다른 상품들로 여전히 $200 million 이상을 운용하고 있다고 밝혔습니다. DEFI는 2024년 1월 현물 승인 이후 선물 구조에서 전환된 가장 작은 규모의 미국 현물 비트코인 ETF였습니다.

상장된 비트코인 복합체는 이제 바벨(barbell) 형태가 되었습니다. IBIT와 소수의 규모 있는 경쟁사들이 기관 자금을 독식하고 있습니다. 초기 2024년 그룹의 하위권은 청산되고 있는데, 소규모 ETF의 운영 비용이 적은 자산 규모에 비해 큰 부담이 되기 때문입니다. CoinDesk는 이번 결정이 자본이 AI 관련 수익을 쫓으면서 그룹 전체적으로 몇 달간 순유출이 이어진 것과 관련이 있다고 분석했습니다. 이는 상대적인 흐름의 문제일 뿐입니다. $47 billion 규모의 펀드가 다음 차례라는 증거는 아닙니다.

암호화폐 펀드 및 RIA 배분가들에게 교훈은 자산이 아니라 상품입니다. 수억 달러를 모으지 못하는 현물 비트코인 노출 상품은 영구적인 상장 지위를 유지할 수 없습니다. 베이시스(basis), 캐리(carry), 옵션 오버레이 전략들이 전체 티커 목록을 전제로 했던 것과 달리 이제 이름 하나가 줄어들었으며, 향후 2주 동안 실물 비트코인을 강제로 매도해야 하는 소규모 판매자가 생겼습니다. 이 흐름은 IBIT와 비교하면 미미한 수준(rounding error)입니다. 하지만 이는 ETF의 생존이 결국 유통 경쟁이라는 점을 다시 한번 상기시켜 줍니다.

두 번째 질문은 규모가 미달하는 다른 디지털 자산 구조들이 얼마나 더 같은 운명을 맞이하게 될 것인가 하는 점입니다. Hashdex는 미국 시장을 떠나는 것이 아닙니다. $14.7 million 규모의 주식 클래스를 종료하는 것입니다. 2024년 초에 출시했으나 대형 증권사(wirehouse)의 선택을 받지 못한 스폰서들은 DEFI를 예외가 아닌 선례로 받아들여야 합니다. 비트코인에 대한 수요는 유지될 수 있습니다. 그러나 비트코인을 보유한 모든 티커에 대한 수요가 유지되지는 않을 것입니다.