レイ・ダリオ氏、米国債リスク高まる中でビットコインを少額の債務ヘッジとして提案

財務省証券市場はここ数週間、投資家に古い仮定の再考を迫っている。つまり、成長が鈍化する際に政府債券は常にポートフォリオのアンカーとなり得るという仮定だ。Ray Dalioはこのリプライシングを、通常の金利変動ではなく、サイクル後期の債務問題として捉えている。

オリジナルのレポートの中で、Bridgewaterの創設者は最近の米国財務省証券の動きを「大きな債務サイクル」の後期段階に関連付けた。彼が説明した枠組みは極めて単純だ。債務の供給は増加し、政府債券への需要は弱まり、通貨が圧力を感じ始めている。

Dalioが引用した数字それ自体が、厳しい現実を物語っている。連邦債務は約$32 trillionに達し、年間の利払いは$1 trillionに近い。大幅な調整がなければ、今後10年間で債務負担は$55 trillionまたは$60 trillionにまで上昇する可能性があると彼は予測した。この道筋は、政策立案者に2つの不快な選択肢を残す。経済を減速させる高金利か、通貨価値を下落させる中央銀行による通貨発行かだ。

Dalioのアロケーション（資産配分）における答えは、債券へのエクスポージャーを減らし、債務や通貨の下落に対してより耐性のある資産を追加することだ。ゴールド（金）は引き続き主要なディフェンシブな取引である。Bitcoinには小さな役割が与えられており、これが暗号資産市場にとって最も重要な詳細である。これは、財務省証券を投げ売りしてBitcoinに乗り換えるよう呼びかけるものではない。規模は重要だが、Dalioのような影響力を持つマクロ投資家がこの資産を正当な債務ヘッジとして扱っているという事実は、通常の個人投資家の資金流入の話とは異なるシグナルである。

財務省証券のシグナルは変化した

長年、財務省証券の売りは成長トレードとして説明されることが可能だった。経済が好調であれば、利回りは上昇し、リスク資産はその動きを許容することができた。Dalioの捉え方は、それほど楽観的なものではない。現在の圧力は債務そのものの需給を反映しており、それはポートフォリオにおいて債券が果たす役割を変化させる。

政府が増大する債務負担に直面すると、政策の選択肢は最終的に狭まる。高金利は成長を抑制し、税収を損なう可能性がある。通貨発行は短期的な財政負担を軽減できるが、通貨価値を押し下げる。どちらの結果も長期債には不利であり、それこそがDalioが投資家にエクスポージャーの削減を伝えている理由である。

この変化は、Bridgewater自身のポジショニング以上の意味を持つ。機関投資家がすでにブロックチェーン上で政府債務を決済しようと取り組んでいる中で、この問題は持ち上がっている。トークン化された現実資産が$20 billionを超えた週に財務省証券の実地決済テストが行われたことで、債務の問題は暗号資産市場の構造にとってより具体的なものとなった。政府証券への懸念とトークン化された代替資産への推進は同じ取引ではないが、根底にある不安は共通している。