Regulierung von Krypto-Assets: Politikgestaltung von Krypto, für Krypto – The FinReg Blog

Wenn ein Blockchain-Entwickler Mittel aufbringt, um ein neues Blockchain-basiertes Protokoll aufzubauen, geschieht dies häufig durch den Verkauf einer Kryptowährung oder eines Tokens, der – so die Theorie – zu einem späteren Zeitpunkt verwendet wird, um auf das schließlich fertiggestellte Protokoll zuzugreifen. Die Kapitalbeschaffung ähnelt einem traditionellen Börsengang (Initial Public Offering), bei dem ein Unternehmen Geld durch den Verkauf von Aktien an die Öffentlichkeit aufnimmt und die Erlöse wieder in das Geschäft investiert. Genau wie der Wert dieser Aktien steigt, wenn das Unternehmen wächst, sollte der Wert des Tokens steigen, wenn mehr Menschen das Protokoll nutzen, auch wenn Token kein formelles Eigenkapital am Entwickler darstellen. Doch obwohl sie kein Eigenkapital sein mögen, wurden Angebote und Verkäufe dieser Token historisch gesehen als Investmentverträge behandelt, die unter die gesetzliche Definition eines Wertpapiers nach den Bundeswertpapiergesetzen fallen.

Da die Exekutive von der Kryptoindustrie vereinnahmt wurde, könnte diese vernünftige Interpretation bald enden. Am 18. August schlug die Securities and Exchange Commission die Regulation Crypto Assets vor, ein weitreichendes Regelwerk, das es vielen öffentlichen Token-Angeboten ermöglichen würde, ohne Registrierung nach dem Securities Act fortzufahren, und bestehenden Kryptoprojekten einen selbstzertifizierten Weg aus der wertpapierrechtlichen Behandlung bieten würde. Der Vorschlag liefert vieles von dem, was die Branche seit Jahren anstrebt: einfacheren Zugang zu Kleinanlegern, sofortige Token-Liquidität, weitgehende Aufhebung (Preemption) staatlicher Wertpapiergesetze und einen Mechanismus, um die staatliche Wertpapierregulierung gänzlich zu verlassen. Willkommen bei der Politikgestaltung von Krypto für Krypto.