Tether 的超额储备在 Q2 减半，黄金和 bitcoin 价格下跌被指是主因。

作者：Zennon Kapron，Forbes

编译：AididiaoJP，Foresight News

9月9日，Tether和Fasanara Capital宣布推出StableFund，这是一个私人信贷基金，两家发起人的初始资本承诺为400百万美元，目标是从第三方机构投资者那里筹集高达30亿美元。Tether担任共同发起人，负责识别与USDT相关的融资机会，并提供稳定币结算基础设施。

注：Fasanara Capital是一家总部位于伦敦的全球资产管理公司，由Francesco Filia于2011年创立，目前管理着约60亿美元的资产，专注于金融科技驱动的私人信贷策略。

该基金将向60多个国家的金融科技平台提供贷款，涵盖小型企业贷款、消费信贷、应收账款和供应链融资。该基金在开曼群岛注册。然而，新闻稿并未披露400百万美元中有多少是由Tether贡献的，且Tether此后也未透露这一信息。

六周前，即7月31日，Tether发布了截至6月30日的储备报告。总资产约为187.75十亿美元，总负债约为183.64十亿美元。4.11十亿美元的差额代表了Tether所称的“超额储备”——即储备资产超过负债的部分，作为Tether的安全缓冲。

这一数字在3月31日仍为8.23十亿美元，当时Tether在其新闻稿标题中将其强调为创纪录的高点。在一个季度内，超额储备减少了4.12十亿美元，降幅达50.1%，而同期负债仅变化了106百万美元。

将这两件事联系起来看值得进一步调查。

为什么超额储备减少了一半？

Tether并未逐项列出下降的原因，而是在其新闻稿中称该季度表现“强劲”。但答案就在审计机构BDO的报告中。

Tether的储备不仅仅是美国国债。截至6月30日，储备资产包括：

• 114.96十亿美元的美国国债
• 25.6十亿美元的反向回购协议
• 40.3百万美元的现金及银行存款
• 18.84十亿美元的贵金属
• 5.8十亿美元的Bitcoin
• 3.76十亿美元的公开市场股票
• 5.24十亿美元的其他投资
• 13.45十亿美元的担保贷款

2024年底持有的6.5十亿美元货币市场基金已全部清算。

问题在于黄金和Bitcoin。BDO采用的黄金价格从3月31日的每盎司4,668.06美元跌至6月30日的4,008.02美元，跌幅为14.1%。Bitcoin从68,200美元跌至58,600美元。

黄金和Bitcoin合计为2.46十亿美元，而超额储备仅为410百万美元。这两种资产中任何一种变动17%，都可能消除整个超额储备缓冲。

BDO的权益桥梁数据更为直观：该集团年初的权益为6.34十亿美元，上半年的财务业绩为负3.17十亿美元，在增加943百万美元的资本后，最终权益为4.11十亿美元。

对于一家持有的黄金和Bitcoin是其盈余六倍的公司来说，2.2%的安全边际意味着：只要黄金和Bitcoin的价格继续下跌，超额储备就会进一步被侵蚀，而且亏损尚未完全体现在账面上。