ナスダック上場のビットコイン保有企業、2億1200万ドルの損失を売却なしで乗り切るため株主価値を18倍希薄化

GD Culture Group は、保有する Bitcoin の $211.8 million の上半期未実現損失を報告した。一方で、株式併合調整後の株式数は年末比で 18 倍以上に増加しており、同社の暗号資産財務戦略の背後にある 2 つの明確な圧力を露呈した。

Nasdaq 上場のデジタルメディアおよびテクノロジー企業である同社は、8月14日の四半期報告書によると、取得原価 $842 million で 7,500 BTC を保有しており、6月30日時点の公正価値は $451.2 million であった。Bitcoin の損失は、GD Culture の 2026 年上半期の純損失 $216.2 million の約 97.9% を占めた。

この費用は、Bitcoin 価格の変動に伴う公正価値会計を反映したものである。これはキャッシュアウト（現金流出）ではなく、中核となる準備資産の売却でもない。GD Culture は別途、短期トレード用に購入した約 1.08 BTC を売却し、$71,201 を受け取り、$28,799 の実現損失を記録したと報告した。

7,500-BTC の準備資産は、同社の 2025年次報告書が示す通り、2025年9月の Pallas Capital Holding の買収を通じて GD Culture に組み込まれた。同社は、2026 年の募集による収益の使途として、運転資金および一般的な企業目的を特定した。

Bitcoin 損失の中、株式売却が流動性を支えた

GD Culture の 2025 年末時点の発行済株式数は 229,278 株で、6月29日の 1-for-250 株式併合を遡及調整すると、6月末時点では 4,162,500 株となった。3,933,222 株の増加により、期末の株式数は年末比で 18.15 倍となった。

現金による発行は、これらの追加株式のうち 3,919,455 株、すなわち増加分の 99.65% を占めた。5月から6月にかけて、同社は at-the-market プログラムを通じて、併合調整後の株式 2,882,249 株を純額約 $42 million で売却した。また、6月のプレイスメントにおいて、調整後 1 株あたり $5.25 で 1,037,206 株（併合調整後）を売却し、総額約 $5.45 million を調達した。

同社は上半期に $25.1 million の財務活動による現金を受け取った。別の $21.5 million の ATM 収益は四半期末時点で引受人の証券口座に残っていたため、GD Culture はその金額を売掛金として記録した。同社は、その後すぐにそれらの資金を受け取ったと述べた。

6月30日時点で、GD Culture は営業用銀行口座に $7.2 million、運転資金として（その ATM 売掛金を含めて） $36.6 million を報告した。同社は上半期の営業活動で $12.3 million の現金を使用した。経営陣は、中間財務諸表の発行後、少なくとも 12 ヶ月間は債務を履行するのに十分な流動性があると結論付けた。

したがって、この提出書類は株主にとって 2 つの異なるリスクを提示している。Bitcoin 価格の変動が多額の非現金会計上の損失をもたらした一方で、株式ベースの急速な拡大により、希薄化が株主にとっての直接的なコストとなった。株式売却が Bitcoin の損失を引き起こしたわけではないが、提出書類は、GD Culture が 7,500-BTC の準備資産を維持する中で、株式発行が短期的な流動性の主要な源泉であったことを示している。