为什么 bitcoin 在创下 $126,000 历史高点一年后“仅”下跌了 32%

Sun 指出了这些数字。“Bitcoin 目前的年化波动率徘徊在 40% 左右，明显低于其超过 80% 的长期历史水平，”他说。

Ardern 在期权市场也看到了同样的情况，Bitcoin 的年化隐含或预期波动率指数 DVOL 一直固定在 35 点左右。

“未来的走势可能呈阶梯状——缓慢爬升、气穴、快速修复——而不是抛物线，”他说。

Sun 仍不排除大幅反弹的可能性，原因在于 Bitcoin 的代币经济学。

Bitcoin 的供应上限为 21 million，长期持有者占据了很大份额。他解释说，再加上短时间内的大规模 ETF 流入、宏观流动性的快速改善或集中的空头回补，价格仍可能出现大幅看涨走势。

在这些情况下，“边际需求仍能对价格产生强大的向上推动力，可能引发非线性飙升。”

暂且不要过于看涨

Ardern 更大的警告是关于仓位。隐含波动率处于有记录以来的最低百分位附近，且一年期期权偏斜仍处于中性至看跌状态。

“衍生品市场买入了‘浅层’，但还没有人愿意为‘上行敞口’付费，”他说。

期权偏斜衡量的是看涨认购期权和看跌认沽期权定价之间的差异。中性偏斜意味着交易员尚未追逐认购期权或上行敞口。