Zinseszinseffekte durch täglichen Reset
Das 3x-Hebelziel wird auf Basis eines einzelnen Handelstages zurückgesetzt. Wenn die Benchmark an einem Tag um 5 % steigt, strebt der Fonds vor Gebühren und Kosten einen Anstieg von etwa 15 % an. Umgekehrt würde ein Rückgang von 5 % zu einem Verlust von etwa 15 % führen.
Dieser tägliche Reset bedeutet, dass Haltedauern über mehrere Tage hinweg Renditen erzielen können, die aufgrund von Zinseszinseffekten erheblich von der dreifachen Performance der Benchmark abweichen. Wenn beispielsweise die Benchmark um 10 % steigt und dann um etwa 9,09 % fällt, um auf ihr ursprüngliches Niveau zurückzukehren, würde ein 3x gehebelter Fonds am ersten Tag um 30 % steigen und am zweiten Tag um etwa 27,27 % fallen. Obwohl die Zwei-Tages-Rendite der Benchmark flach ist, läge der Fonds etwa 5,45 % im Minus.
Anhaltende Richtungsbewegungen steigern die Performance, während Märkte, die wiederholt die Richtung ändern, tendenziell den Wert mindern. Der Antrag positioniert diese Produkte als kurzfristige Handelsinstrumente, die eine Überwachung der Position in jeder Sitzung erfordern, und nicht als Produkte, die über einen beliebigen vom Anleger gewählten Zeitraum die dreifache Rendite von Bitcoin oder Ether liefern.
Warum eine individuelle Genehmigung erforderlich ist
Cboe BZX strebt die Notierung dieser Produkte als „Commodity-Based Trust Shares“ gemäß BZX-Regel 14.11(e)(4) an. Die Börse verfügt bereits über allgemeine Notierungsstandards, die es bestimmten Rohstoffprodukten ermöglichen, ohne individuelle Regelanträge notiert zu werden, aber diese Standards verbieten Fonds, die Renditen in Höhe eines bestimmten Vielfachen einer Benchmark anstreben.
Da die vorgeschlagenen Bitcoin- und Ether-ETFs darauf ausgelegt sind, die dreifache tägliche Rendite ihrer Futures-Benchmarks zu erzielen, fallen sie nicht unter die allgemeinen Standards. Cboe BZX beantragte daher eine Ausnahmegenehmigung für diese spezifischen Produkte von der SEC über das 19b-4-Verfahren gemäß Abschnitt 19(b) des Securities Exchange Act.
Die Fonds werden keine registrierten Investmentgesellschaften im Sinne des Investment Company Act von 1940 sein. Stattdessen werden sie als Commodity Pools unter der Aufsicht der U.S. Commodity Futures Trading Commission strukturiert sein. Volatility Shares wird für jeden Fonds als bei der CFTC registriertes Unternehmen als Commodity Pool Operator fungieren.
Jeder Fonds wird in Schöpfungseinheiten (Creation Units) von 10.000 Anteilen erstellt und zurückgenommen, wobei bei der Notierung mindestens 100.000 Anteile im Umlauf sein müssen. Der Nettoinventarwert wird täglich berechnet, und während der Handelszeiten wird alle 15 Sekunden ein indikativer Intraday-Wert veröffentlicht. Cboe kann den Handel aussetzen, wenn wesentliche Preis- oder Portfolioinformationen nicht mehr verfügbar sind.
Prüfung beginnt erst; kein Börsennotierungsdatum festgelegt
Die SEC muss den Vorschlag innerhalb von 45 Tagen nach Veröffentlichung im Federal Register genehmigen oder ablehnen oder ein Verfahren einleiten, wobei die Frist auf maximal 90 Tage verlängert werden kann. Die öffentliche Kommentierungsfrist läuft 21 Tage ab Veröffentlichung.
Die Genehmigung der Regeländerung durch die Börse allein ermöglicht jedoch noch keine Notierung. Auch die Registrierungserklärungen für die VS Trust Fonds müssen wirksam werden. Der aktuelle Antrag enthält keine Tickersymbole, Kostenquoten oder Notierungsdaten. Bis alle Notierungs- und Registrierungsanforderungen erfüllt sind, bleiben diese Fonds im Stadium des Vorschlals.
Europa hat bei gehebelten Kryptoprodukten die Führung übernommen. Der in London ansässige Vermögensverwalter Leverage Shares listete im November 2025 Europas erste 3x und -3x gehebelten ETPs auf Bitcoin und Ether an der Schweizer Börse SIX. Falls 3x gehebelte Krypto-ETFs auf dem US-Markt realisiert werden, würden sie diesem Präzedenzfall folgen.
Cboe argumentiert, dass sie diese Fonds effektiv überwachen kann, da die primären Futures-Kontrakte an von der CFTC regulierten Märkten gehandelt werden und Vereinbarungen zum Austausch von Überwachungsinformationen unterliegen. Während Marktüberwachungs- und Transparenzmaßnahmen bestehen, mindern sie nicht die Risiken von Verlusten, Zinseszinseffekten und Tracking-Errors, die mit einem 3x täglichen Engagement verbunden sind.
