SEC-Vorschlag zur Regulierung von Krypto-Assets: Bedeutung und Relevanz

Da die Bemühungen des Kongresses zur Verabschiedung einer umfassenden Krypto-Gesetzgebung – einschließlich des CLARITY Act – vorerst ins Stocken geraten sind, hat die SEC einen eigenen Regelungsvorschlag auf Grundlage der Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets and Certain Transactions Involving Crypto Assets, Release No. 33-11412 (23. März 2026), Eingaben ihrer Crypto Task Force, der President’s Working Group on Digital Asset Markets (Executive Order 14178) und der „Project Crypto“-Initiative von Chairman Atkins vorgelegt. Falls sie angenommen werden, würden die neuen Regeln, bekannt als „Regulation Crypto Assets“, ein Emissionsregime für bestimmte Anlageverträge mit Krypto-Assets (definiert als „covered investment contracts“) einführen und Emittenten von covered investment contracts bestimmte Wege zur Kapitalbeschaffung gemäß den Bundeswertpapiergesetzen bieten.

Die SEC erklärte, dass ein Nicht-Wertpapier-Krypto-Asset Gegenstand eines Anlagevertrags wird, wenn ein Emittent es anbietet, indem er eine Investition von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit der Zusicherung oder dem Versprechen induziert, wesentliche Managementleistungen zu erbringen, von denen ein Käufer vernünftigerweise erwarten würde, Gewinne zu erzielen. Unter den vorgeschlagenen Regeln ist ein „covered investment contract“ ein Anlagevertrag, der diese drei Anforderungen erfüllen muss: (i) ein Krypto-Asset ist Gegenstand des Anlagevertrags; (ii) dieses Krypto-Asset ist kein Wertpapier; und (iii) kein anderes Asset außer diesem Krypto-Asset (einschließlich aller Wertpapier- oder Nicht-Wertpapier-Assets) ist Gegenstand des Anlagevertrags.  Mit anderen Worten, Regulation Crypto Assets wird unter anderem nicht auf tokenisierte Eigenkapitalangebote, Multi-Asset-Körbe oder Anlageverträge mit „digitalen Wertpapieren“ anwendbar sein.