Une vente massive d'obligations qui plaide pour le bitcoin, pas contre lui

Les flux de fonds d'actifs numériques de tous les émetteurs ont perdu de l'élan cette semaine, un ralentissement marqué après US$11.1B d'entrées depuis la mi-juillet. Une grande partie de cette demande antérieure semble avoir reflété des investisseurs achetant à des valorisations déprimées, bien que les inquiétudes concernant la viabilité budgétaire des États-Unis soient devenues une partie de plus en plus importante de l'argumentaire d'allocation.

Le Trésor intervient, et cela ne fonctionne pas

Les rendements du Trésor ont continué d'augmenter malgré le programme élargi de rachat à long terme du gouvernement, les rendements à 10 ans dépassant 5.3% et les rendements à 30 ans atteignant 5.7%, leurs niveaux les plus élevés en plus de deux décennies.1 Les rachats de soutien à la liquidité à long terme ont été doublés en août pour atteindre au moins US$4B par opération et restent en place jusqu'au début de novembre.2 L'effet limité sur les rendements renforce le sentiment que les investisseurs se concentrent sur la position budgétaire sous-jacente plutôt que sur le soutien du marché à court terme.

La Fed est tirée dans deux directions

Les signaux de politique monétaire restent exceptionnellement mitigés. Certains responsables de la Fed continuent de mettre l'accent sur l'inflation élevée, d'autres sur les risques croissants de baisse du marché du travail. Les chiffres de l'emploi de septembre ont été considérablement plus faibles que prévu et ont ramené la probabilité implicite d'une hausse en octobre à 23%, contre 71% il y a trois semaines. Les marchés s'attendent toujours à ce que l'inflation plutôt que l'emploi détermine la prochaine décision politique majeure.