Strategy a déclaré détenir 840,447 BTC au 9 août et a commencé à traiter sa réserve de Bitcoin comme une source de flexibilité de son bilan.
Michael Saylor a déclaré que Strategy a vendu 108 millions $ en Bitcoin et 653 millions $ d'actions MSTR pour augmenter sa réserve de dollars de 650 millions $, et a racheté 109 millions $ de STRC, son action privilégiée à taux variable.
Le timing aligne les trois mouvements sans prouver que chaque dollar provenant de la vente de Bitcoin a directement financé le rachat. Strategy est également prête à convertir une petite partie de ses BTC en liquidités tout en soutenant une structure de capital dont les dividendes et les intérêts sont mesurés en dollars.
Le succès de l'expérience Bitcoin de Strategy dépend désormais de la préservation d'une flexibilité suffisante pour répondre aux obligations en dollars tout en conservant le contrôle sur le moment et la quantité de Bitcoin qu'elle vend.
Le Bitcoin devient une réserve gérée
Saylor a déclaré dans une publication du 3 août que sa position personnelle de « ne jamais vendre » ne liait pas Strategy, une société cotée en bourse qui a divulgué depuis 2020 qu'elle pourrait acheter ou vendre du Bitcoin pour gérer son capital.
Un détenteur de Bitcoin peut mesurer son succès uniquement par le nombre de pièces conservées, tandis que Strategy suit également la durée pendant laquelle sa trésorerie peut couvrir les dividendes et les intérêts à travers sa structure de capital.
Le 10 août, Saylor a déclaré que la réserve de dollars de la société avait augmenté de 650 millions $ pour atteindre 4.65 milliards $. Strategy a également racheté 109 millions $ de STRC et a prolongé ce que Saylor a appelé sa durée en dollars de 143 jours pour atteindre 2.7 ans. Le même message situait sa réserve de Bitcoin à 840,447 BTC au 9 août.
La mise à jour a suivi une publication de l'entreprise du 7 août qui plaçait la couverture à 2.3 ans, déjà au-dessus du minimum d'un an de Strategy. Pris ensemble, les messages montrent que la direction allonge sa marge de manœuvre en dollars tout en continuant à détenir une importante réserve de BTC.
Bull Theory a décrit la dernière vente de Bitcoin et le rachat de STRC de taille similaire comme une transaction appariée. La publication principale de la société confirme le rachat, l'augmentation des réserves et la durée plus longue, tout en laissant le chemin de financement exact non spécifié. Les ventes de Bitcoin, les réserves en dollars et le soutien aux actions privilégiées font désormais partie de la même boîte à outils de trésorerie.
Le cofondateur de QR Capital, João Paulo Mayall, a estimé dans un fil de discussion du 11 août que Strategy a vendu 213 millions $ de Bitcoin sur deux semaines, soit environ 0.4% de sa position. Il a interprété les ventes comme de petites étapes volontaires pour protéger les passifs plutôt que comme une réaction de panique.
Pete Rizzo a également attribué des commentaires à Saylor qui présentaient les transactions comme une démonstration que Strategy pouvait vendre des BTC sans casser le marché tout en renforçant l'argumentaire en faveur du profil de crédit de STRC.
La position de Strategy reste qu'elle a l'intention d'être un acheteur net de Bitcoin. Des ventes sélectives peuvent coexister avec une accumulation nette à long terme lorsque les dollars améliorent la couverture des réserves ou lorsque le soutien aux actions privilégiées s'améliore.
La question centrale est de savoir si les ventes restent un choix fait en position de force.
