Bitcoinが横ばいでもMicroStrategy (MSTR) 株が上昇し得る3つの理由

Strategy (MSTR)の株価は100ドルに向けて再び上昇しており、裏付けとなるBitcoinが64,000ドル付近でほとんど動いていないにもかかわらず、5%の急騰を経て月曜日は97.68ドル付近で引けました。

同株は2026年に入って約38%下落しており、Bitcoinの28%の下落よりも急激な下げとなっています。それでも、MSTR株をカバーするほぼすべての分析家は、依然として「強い買い（Strong Buy）」と評価しています。そのギャップを説明する3つの力があり、それらはすべてmNAVと呼ばれるプレミアムという1つの数値にたどり着きます。

MSTR株とその格付けの間の乖離：BeInCrypto

MSTR株はBitcoinよりも速く下落している

まず、そのダメージについて。MSTRは2026年に入ってこれまでに約38%下落していますが、その財務資産であるBitcoinは約28%の下落にとどまっています。株価は保有資産よりも激しく下落しました。

2026年におけるMSTR対Bitcoin：BeInCrypto

これは買い手が期待していたこととは逆の結果です。StrategyはレバレッジをかけたBitcoinとして機能するように構築されており、上昇局面ではより大きく値上がりするため、スランプ時にコインの後塵を拝することは、強気シナリオが解決すべき謎となっています。しかし、MSTRはBitcoinの助けを借りずにそれを成し遂げることができ、その理由は3つあります。

理由1、反発の可能性があるプレミアム

回復は、株価を動かす唯一の数値であるmNAVから始まります。MSTRの価値は、保有するBitcoin（純資産価値：NAV）に、投資家が上乗せして支払うプレミアムを乗じたもので、この倍率はリアルタイムで追跡可能です。センチメントが過熱するとプレミアムは膨らみ、冷え込むと縮小します。

現在は大幅に縮小しています。Strategyは840,447 BTCを保有しており、現在の価格で約540億ドルの価値がありますが、それらに約630億ドルを支払ったため、保有資産は約90億ドルの含み損（underwater）となっています。

含み損状態のBitcoinがmNAVプレミアムを直撃：BeInCrypto

かつてBitcoinの1.4倍に達したプレミアムはその後崩壊し、ここでの計算は2つに分かれます。普通株のみをカウントする基本的な基準では、mNAVは1を割り込んで約0.7まで低下したため、株式は裏付けとなるBitcoinよりも低い価値となっていました。

StrategyのBitcoinの価値：BeInCrypto

Strategyの優先株や転換社債も含めたトラッカーはより高い数値を示し、1.05に近いため、両方の数値が引用されるのを目にするでしょう。

そのディスカウントが好機となります。センチメントが安定し、プレミアムが再び1.5に向けて再評価されれば、Bitcoinが全く動かなくても株価は5割上昇する可能性があります。