需要不足でBitcoinは好材料のインフレデータを無視：何が起きているのか？

ビットコイン (CRYPTO: BTC) の現物取引高は、売り手が疲れ、買い手が不在なため、2019年以来の低水準に達しており、市場は63,000ドルから68,700ドルの間で膠着状態となっています。

Glassnodeのアナリスト、Frederik Theissenは、同社の週刊オンチェーンレポートの中で、7月のコアCPIは2.5%となり、株式は史上最高値圏にあるものの、ビットコインはほとんど反発しなかったと述べています。

政策が据え置かれた状態でのインフレの横ばいは、市場にとってこれ以上ないほど穏やかな背景ですが、ビットコインがそれを足がかりにできなかったという事実は、需要が欠如しているという一点を示しています。

なぜBTC価格は63,000ドルから68,700ドルの間で停滞しているのか？

Glassnodeのレポートは、ビットコインが2つのコストベース水準の間に挟まれていると指摘しています。63,000ドルの実現価格の中央値は、1ヶ月以上にわたり、上方からのあらゆるテストを吸収してきました。

68,700ドルの短期保有者のコストベースが上値に控えており、これは現在含み損を抱えている市場の直近の買い手の平均参入価格を表しています。彼らは歴史的に、回復局面で早期に売却する傾向があります。

これら2つの水準が収束し続ける中、価格はこのレンジ内で約3ヶ月間推移しています。

68,700ドルを奪還すれば、直近の買い手は再び利益が出る状態になり、上値の供給に対する最初の本格的なテストが始まります。一方で、63,000ドルを割り込めば、6月の安値までの間にサポートとなる構造はほとんど残されていません。

売り手は疲弊しているが、買い手は依然として不在である理由

売り手枯渇定数（Seller Exhaustion Constant）はサイクル内の低水準にあり、2013年以来で最も弱い数値の一つとなっています。また、コインが利益で動いているか損失で動いているかを追跡するSOPRは、10月以来9回にわたり損益分岐点をテストしましたが、その都度失敗しています。

買い手側については、ETFの流入は7月末にわずかにプラスに転じましたが、以前の蓄積の波と比べればごくわずかなままです。

売り側の供給が積み上がる一方で、その圧力を吸収する機関投資家の需要が乏しいため、取引所への流入は増加し続けています。

レバレッジの状況が真のリスクである理由

Glassnodeは、Hyperliquidのデリバティブトレーダーが3月中旬以来、毎日ネットロングの状態にあると指摘しました。これは同プラットフォームの歴史において前例のない連続記録です。

同時に、実際の現物参加が枯渇しているにもかかわらず、先物の未決済建玉は増加し、昨年9月の記録に近い、先物の1日全体の取引高を超える規模に達しています。

問題は、このレバレッジが、下値支持がますます弱まっている市場で積み上がっていることです。

指値の買い注文は7月以降、約3分の1に縮小しています。これは、もし価格が現行のレンジを抜けて58,500ドル付近の6月の安値に向かった場合、6週間前と比べて下落を和らげる買い意欲がはるかに少ないことを意味します。

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