債券利回りの上昇でBitcoinの下落が続く。長期データは逆の結果を示唆

ビットコインは今週、財務省債利回りが急騰したことを受けて、およそ $87,200 から $83,500 まで下落しました。これは仮想通貨の弱含みに対するお馴染みの説明を再燃させました。投資家が政府債券から 5% 以上の収益を得られる場合、収益を生まないボラティリティの高い資産を保有することは難しくなるというものです。問題は、ビットコインの歴史において、利回りの上昇が実際に時間の経過とともにその動向を決定づけるという証拠が驚くほど少ないことです。

今回の売りは確かに、そのトレードの教科書通りの展開に見えました。水曜日に10年債利回りは 15 ベーシスポイント急上昇して 5.1% 以上となり、2007年以来の最高水準に達しました。予想を上回る好調な経済指標が、連邦準備制度（Fed）が金融引き締め政策をより長く維持するとの期待を強めたためです。投資家がリスクを再評価したことで、ビットコインと株式は下落しました。 Fidelity

これは直感的に理にかなっています。5% の利回りを持つ財務省債は、ビットコインが決して提供できないもの、すなわち米国政府に裏打ちされた契約上の収益を投資家に提供します。また、利回りの上昇は借入コストを増大させ、金融状況を引き締めます。これは歴史的に、評価額が利用可能な流動性に大きく依存する投機的資産にとって不快な組み合わせです。

しかし、期間を長く取ると、その関係は崩れ始めます。ビットコインと財務省債利回りの分析によると、それらの長期的なリターン相関はビットコインの歴史の大部分においてゼロ付近で推移してきました。ビットコインが利回りとともに上昇した長期的な期間もあれば、両方が下落した期間もあり、金利の水準を仮想通貨のパフォーマンスに対する独立した説明要因とするには驚くほど不十分です。 Fidelity

その違いは、高い利回りと急速に変化する利回りの間にあるのかもしれません。5% の財務省債利回りが機械的にビットコインの価値を下げるわけではありません。債券市場の突然の再評価は、投資家にポートフォリオ全体でリスクを削減させ、連邦準備制度の政策に対する期待を変化させ、固定利回り資産をはるかに超えた売りを生み出すほど急速に金融状況を引き締める可能性があります。

9月には、その説を裏付ける証拠が十分に提供されました。30年債利回りが 5.353% に達し、原油が $100 を超え、FRBによるさらなる利上げの期待が急増したことで、ビットコインは月上旬に $77,000 を割り込みました。その後、利回りが低下し、金融状況が改善すると、ビットコインは他のリスク資産とともに回復しました。 Pluang

これにより、長年の制度化を経てビットコインは独特な立場に置かれることになります。スポットETFにより、従来の資産と並んで保有することが容易になり、資産運用会社はますますそれを正当なポートフォリオ配分として扱うようになっています。しかし、ビットコインが一般的なポートフォリオに入り込むほど、他のあらゆる資産に影響を与えるのと同じ短期的なデレバレッジや流動性ショックの影響を受けやすくなる可能性があります。