ビットコインマイナー、1000億ドルのAI契約を蓄積するも収益はほぼ未発生

Bitcoin マイナーは、100 billion ドルを超える AI 契約を締結している一方で、年換算収益はわずか 1.1 billion ドルにとどまっています。

4 gigawatts を超える人工知能およびハイパフォーマンス・コンピューティング容量が、CoinShares によって追跡されている上場マイナー全体で契約されていますが、現在実際に請求が発生しているのは約 550 megawatts にすぎません。

それでも、投資家は AI への移行を進める企業に対して大幅なプレミアムを与えています。AI または HPC 容量を契約しているマイナーは、今後 12 か月の売上高に対する企業価値の平均 12.9 倍で取引されているのに対し、そのような契約のないマイナーは 3.7 倍となっています。

しかし、このプレミアムは、マイナーが Bitcoin のために蓄積し、現在は AI 開発者が切実に必要としている資産、すなわち「グリッド接続された電力」にますます結びついています。

希少な電力がマイニングサイトをプレミアムな AI 資産に変える

米国全土で新しいデータセンター・プロジェクトの許可プロセスが長期化し、電力網の混雑が激化する中、既存のマイニング拠点の価値が上昇しています。

CoinShares は、最新の業界レポートにおいて、30 州で少なくとも 225 のデータセンター開発の一時停止または制限を 記録しました。そのうち 151 は依然として有効です。New York 州は、50 megawatts 以上の施設に対する 環境許可の州全体での停止 を導入しており、制限は他の州や郡レベルにも広がっています。

これらの制約は、約 2,600 gigawatts という米国電力網の連系待ち行列と衝突しています。2025 年に完了したプロジェクトは、行列に入ってから稼働するまで中央値で 5 年以上待機しており、通電済みの土地と既存のグリッド接続を持つマイナーが、ゼロから始める開発者よりも優位に立っています。

潜在的な再評価は相当なものです。

CoinShares が引用した最近の取引では、Northern Virginia の完全にリースされた 3 つの AI データセンターが 1 megawatt あたり約 27 million ドルと評価されました。通電済みだがリースされていない容量を持つ一部の上場マイナーは、1 megawatt あたり 3 million ドル未満で評価されています。

この格差は、BTC マイニングサイトを AI 施設に転換するための高額なコストにもかかわらず存在します。CoinShares の見積もりでは、Bitcoin mining インフラの 1 megawatt あたり約 700,000 ドルから 1 million ドルに対し、レトロフィットには 1 megawatt あたり約 8 million ドルから 15 million ドルが必要になる可能性があります。