Bitcoin：MSCI指数除外の危機に直面、MSTRが反論

Strategyは1月に勝利を収めたと考えていた。7ヶ月後、MSCIは異なる手法を携えて戻ってきた。それは同じ結果、つまり世界的な複数の指数から最大の**bitcoin**上場保有企業を除外することにつながる可能性がある。今回、フレームワークから「クリプト」という言葉はほとんど姿を消した。代わりに、伝統的な営業活動よりも蓄積された資産に価値が依存している企業を特定することを目的とした5つの財務比率が登場した。そしてMSCIのシミュレーションでは、Strategyは直接その網にかかっている。

要約

Bitcoin：Strategyは再びMSCIの射程圏内に

休息は短かった。1月、MSCIは最終的にStrategyやその他のクリプト・キャッシュ企業をそのグローバル指数に維持した。インデックス・プロバイダーは、デジタル資産が貸借対照表の少なくとも50%を占める企業を除外するという、当初の非常にシンプルなアプローチを断念した。新しいプロジェクトはさらに踏み込んでいる。そして何よりも、**bitcoin**を直接ターゲットにすることを避けている。

MSCIは現在、いわゆる「非営業会社」を特定したいと考えている。最初のテストでは貸借対照表の構成を確認する。営業資産が全体の50%を超えれば、その企業はハードルをクリアする。そうでなければ、営業資産の比重、活動関連費用の水準、営業キャッシュフロー、公正価値の変動、外部資金への依存度という5つの基準の第2セットに直面する。5つのうち4つのネガティブなシグナルがあれば、その企業を不適格とするのに十分な場合がある。

このメカニズムは議論を完全に変える。MSCIはもはや、企業がいくつのビットコインを所有しているかを問わない。本質的には、何が本当にその企業を動かし、価値を付けているのかを問うている。

Strategyにとって、その答えは問題を引き起こす。同社のソフトウェア事業は依然として存在するが、その貸借対照表と時価評価は現在、大部分が巨大なBTC準備金と、それを賄うための資金調達能力を中心に展開されている。

MSCIのシミュレーションには疑いの余地がほとんどない。2026年5月の利用可能なデータを用いてMSCI ACWI IMIに適用したところ、新しい手法はStrategy、Yellow Cake、Metaplanetの3社の除外につながったはずだ。Strategyは、浮動株調整後の時価総額が23.93 billion dollarsと推定され、この3社の中で圧倒的な存在感を示している。