ビットコインは5%の利回りを生き延びたが、仮想通貨の低金利時代は終わった

米国10年債利回りは10月1日に5.34%に達し、2002年以来の最高値を記録した。これにより、今世紀最大の四半期上昇幅となる約90ベーシスポイントの上昇を記録した第3四半期を締めくくった。ビットコインは同3ヶ月間で約43%、イーサリアムは約71%上昇した。

ビットコインは80,000ドル台半ばで取引されており、利回りショックの最も明白な証拠は、それを取り巻くファイナンス構造に現れている。

5%の利回りがハードルを上げる中、第3四半期の買い手はそれをクリアした

10月1日の連邦準備制度理事会（Fed）のH.15発表では、10年債は5.29%、30年債は5.64%、10年債の実質利回りは2.93%となった。インフレ調整後の国債収益は現在、クーポンなしの資産と競合している。

債券利回りは米国、フランス、ドイツ、日本、英国の全域で新高値に上昇し、英国では30年債の借入コストが1998年以来初めて6%に達した。ブレント原油も1バレル100ドルを再び突破した。

そのような背景の中、米国で取引されているビットコイン現物ETFは第3四半期に約$6.3 billion、イーサリアムETFは約$3 billionを吸収した。

Citiは、暗号資産アクティビティの活発化、ETFへの流入、アドバイザーやブローカーによる段階的な配分を理由に、ビットコインの12ヶ月予想を$82,000から$113,000に引き上げた。高い利回りは引き続き逆風となったが、第3四半期は他の需要要因がそれを上回った。

1つの四半期だけでは長期的な関係は未知数だが、ETFの需要とアドバイザーの配分が利回りと共に結果を形成した。

9月23日、好調なPMIが利回りを押し上げ、ビットコインは$85,000を下回った。1時間で$135.8 million、24時間で$510 millionのロング清算が発生した。

石油、債券利回り、Fedの期待が絡む別のエネルギーショックにより、約$568 millionの強制清算が引き起こされた。第3四半期の方向性は両方の事象を乗り越えたが、レバレッジトレーダーが打撃を受けた。

ビットコインのレバレッジが再評価される

9月25日、ビットコインが$84,000付近、10年債が5.22%となる中で、特定の取引所における未決済建玉は14.3%減少した。ベンチマーク金利の上昇は、明示的な借入や、無期限先物、ベーシス取引、オプション構造、担保付ローンといった暗黙的なレバレッジの資本コストを押し上げる。

マクロショックはまた、強気相場の中でのデレバレッジを強制するほどボラティリティを高める。

Skaddenによると、ビットコイン財務会社は普通株式、優先株式、転換社債を通じて購入資金を調達している。このモデルは、株式が純資産価値（NAV）に対してプレミアムで取引されている場合に機能する。裏付けとなる暗号資産以上の価格で株式を売却することで、1株あたりより多くの暗号資産を購入できるからだ。