BitwiseのCIO、収益連動型トークンが仮想通貨の評価額を倍増させ得ると指摘

プロトコル収益をトークンの買い戻しやバーンに充てるネットワークが増える中、仮想通貨の評価枠組みは更新の時期を迎えている可能性がある。BitwiseのChief Investment OfficerであるMatt Houganは、市場はこの変化を十分に織り込んでいないと主張している。水曜日のメモの中で、HouganはBitcoin以外の仮想通貨資産における成長著しい「収益主導型」モデルについて説明した。そこでは、実際の利用やアクティビティがネイティブトークンの価値に直結し、今日の指標が示唆するよりもはるかに高い評価期待を支える可能性があるという。

Houganはさらに、分散型金融（DeFi）やレイヤー1ネットワークが今後12から24 monthsにわたって手数料をトークンに還元するメカニズムの採用を続ければ、投資家はトークンエコノミクスがより馴染みのある評価論理に似てくるのを目の当たりにし始める可能性があると示唆した。ただし、トークン保有者は従来の株主のようなキャッシュフローに対する法的権利を持っておらず、多くのトークンエコノミクスの構造はコミュニティによって変更される可能性があるという点が注意点であると、同氏は指摘している。

主なポイント

• BitwiseのCIOであるMatt Houganは、プロトコル収益を買い戻しやバーンに利用することが増えている仮想通貨資産を、市場が過小評価していると述べている。
• 彼は、今後12から24 months以内に、より多くのDeFiやレイヤー1ネットワークが収益獲得機能を追加すると予想している。
• プロトコルによると、Hyperliquidは第2四半期の収益が$169 millionであったと報告し、$141 millionをHYPEの買い戻しに充てた。
• Uniswapの手数料「UNIfication」プランは、2025年後半に有効化が承認された手数料徴収メカニズムを通じてUNIのバーンに資金を供給するように設計されている。
• Aave DAOのトークン買い戻しプログラムは、開始から最初の10 monthsですでに205,000 AAVE以上を蓄積しており、自動化プランが開発中である。

なぜプロトコル収益がトークン価値の物語を変えつつあるのか

Houganの核心的な主張は、ネイティブトークンの価値が純粋な投機によって左右されるのではなく、ますますネットワークのアクティビティと結びついているということだ。彼は、この変化を、手数料や収益がトークンの購入またはバーンによる削除を通じて供給管理に還元されるモデルへの移行であると位置づけている。

投資家にとっての実質的な意味は、少なくとも利用状況とトークンの希少性の間の経済的リンクという点において、一部の資産が収益を生むビジネスのように見え始める可能性があるということだ。Houganは、従来の評価手法はキャッシュフローがいかに所有者に分配されるかに大きく依存しているため、これが重要であると強調した。対照的に、トークンは通常、収益に対する直接的な法的請求権を付与するものではなく、コミュニティが管理するトークンエコノミクスは時間の経過とともに進化する可能性がある。