BlackRock: ビットコインの50%急落はレバレッジの解消であり、リセットではない

BlackRockは、2025年10月の$124,000超のピークから、2026年6月のサイクル安値である$60,000を下回る水準まで、資産価格が約50%下落したことを受け、ビットコインの投資価値に関する最新の見解を公開しました。

ポジショニングの問題であり、ファンダメンタルズの問題ではない

デジタル資産部門責任者のRobert MitchnickとWill Suが執筆したこのレポートは、今回の下落の原因はビットコインの根本的なストーリーの悪化ではなく、レバレッジにあると指摘しています。

先物の未決済建玉は10月初旬までに$90 billionを超えて膨らみ、その約80%は最大125xのレバレッジを提供するオフショアの無期限先物によるものでした。

2025年10月10日に米国が新たな対中関税を発表すると、ビットコインの未決済建玉は1日で$20 billion減少し、過去最大の下げ幅を記録しました。

著者らは次のように述べています。

「2025年10月の高値からのビットコインの約50%の反落は、投資価値の変化ではなく、ポジショニングの調整であると考えています。」

資金がAIへとシフト

現物ビットコインETPは2024年1月から2025年10月の間に$60 billionを呼び込みましたが、その後は約$5 billionが流出した一方で、AI関連ファンドが$46 billionを吸収しました。

BlackRockはこの変化を端的に説明しています。

「私たちの見解では、AI関連銘柄へのローテーションが資本を奪い合い、投資家のビットコインへの配分にとって正味の足かせとなった可能性があります。」

現在流通供給量の約4%を保有しているStrategyが、2026年6月に32 BTCのトークン売却を開示した後、デジタル資産の財務保有に対するセンチメントも悪化しました。この動きは、20%の価格下落に先んじるものでした。

BlackRockは、2026年3月のMARA’sによる$1.1 billionの売却や、5月の$1.3 billionのIBITブロック取引を含む、追加のクジラ（大口投資家）による供給についても注意を促しました。

相関関係とボラティリティ

ビットコインのS&P 500に対する10年間の相関関係は0.18であり、コモディティ、新興国株式、ハイイールド債を下回っています。

最近の急騰について、レポートは次のように指摘しています。

「これらの急騰は構造的なものではなく、一時的なものであると見ています。」

直近12ヶ月のrealized volatilityは40%に低下しており、10年前に100%を何度も超えていた水準から下がっています。

BlackRockはまた、通貨価値下落に関する議論を再確認しました。

「20世紀の変わり目に主要な世界経済国によって発行されたすべての法定通貨は、金に対してその価値の99%以上を失っています。」

アロケーションの計算

ローリング10年の調査では、2%のビットコインの組み入れが60/40ポートフォリオのシャープ・レシオを0.81から0.96に引き上げ、最大ドローダウンは-20.3%に対して-20.9%とほとんど変わりませんでした。

「長期投資家は、従来の保有資産に対する戦略的な補完として、ビットコインへの適切な配分をますます検討するようになると、私たちは引き続き信じています。」