クリプトのダーウィン的瞬間：実用性とハイプの選別が加速

BridgePortのCEO兼共同創設者、Nirup Ramalingamによる

2025年9月以来、BitMex、Balancer、Everclear、ZeroLendなどの大手を含む100以上のクリプトプロジェクトが閉鎖されました。取引所、DeFiプロトコル、ウォレット、NFTマーケットプレイス、ブロックチェーンのすべてが、破産申請や閉鎖を少なからず経験しています。2025年の118件のTGEローンチのうち、100件が評価額を下回り、トークンの価値の中央値はローンチ時の価格から71%下落しました。2021年以降にローンチされた全トークンの53%以上が現在は非アクティブであり、2025年第4四半期には770万件が失敗に終わりました。

少し前まで熱狂と価値が急上昇していたこの分野において、これは不快ながらも必要な進展です。何年もの間、クリプト業界は成長自体が存在の正当化であるという前提で運営されてきました。資金を集め、トークンをローンチし、取引量を蓄積できるプロジェクトは、自動的に成功と見なされました。これは当然、同じ問題を解決しようとする製品の爆発的な増加を招きました。OTCプラットフォームはそれほど多く存在できません。DeFiバンキングプロジェクトも同様です。現在、個人投資家の資金が流出し続け、弱気相場が長引く中で、クリプトはプロジェクトがいかに差別化を図るかを問い直されています。ほとんどにとって、それは答えるのがはるかに難しい質問です。機関投資家の参入の幕開けによって定義される時代において、すべての製品は、取引コストの改善、流動性へのアクセス提供、企業の効率的な資本運用、運用の複雑さの軽減、あるいはその他の機関投資家向けユーティリティの提供のいずれかを行わなければなりません。消えつつあるプロトコルの多くは、上記のいずれも提供していません。

クリプトは質の向上よりも量の拡大に時間を費やしすぎてきました。これらの閉鎖は、活動だけでは不十分であることを示しています。閉鎖された一部の取引所には多額の取引量があり、閉鎖された一部のプロトコルは多額の資金を調達していましたが、使用されていることが有用性と等しいわけではありません。例えば、Everclearは月間取引高が5億ドルに達しましたが、持続可能な収益を上げられずに閉鎖されました。また、Tallyは500以上のプロトコルのガバナンスを支え、10億ドルの支払いを促進しましたが、経済的に実行可能なビジネスを構築できませんでした。一方、Hyperliquidはユーザーが使いたいと思う製品を提供することで、成長と人気を急拡大させています。有用なプロジェクトは問題を提示し、それを解決する方法で収益化します。それができるプロジェクトこそが、このエコシステムで生き残るのです。

業界の現在の統合フェーズは、最終的には健全なものになると信じています。金融市場は、複雑さのための複雑さを評価しません。インフラが生き残るのは、システムから摩擦を取り除くからです。特に、断片化が業界の明確な課題の一つであるクリプトにおいてはそうです。流動性は数十の会場に分散しており、取引相手との関係や効率的に動かすための技術が欠けているために資本が遊休状態にあり、企業は複数の取引所にまたがって口座に事前入金を強いられています。取引会場をさらに追加することは、それらの問題をさらに悪化させるだけです。