ゴールドの25年強気相場、Bitcoinの防御的課題を浮き彫りに

Mike Wilsonの主張の中で最も厄介な部分は、goldの推奨そのものではありません。それは「defensive（防衛的）」という言葉です。Morgan Stanleyのchief US equity strategist兼CIOはBloomberg Moneyに対し、goldは25年にわたり強気相場にあり、依然としてポートフォリオの盾として機能していると語ったと、元のレポートは伝えています。cryptoのアロケーターにとって、この枠組みは単に古いマクロトレードを再確認する以上の意味を持ちます。それは、株式市場の下落局面において bitcoinがめったに合格することのなかった種類の精査に、デジタルゴールドのナラティブを再びさらすことになるからです。

重要なのは、単にgoldが上昇することではありません。ポートフォリオの他の部分が崩壊したときに、goldが異なる挙動を示すということです。25年にわたる強気相場は、複数の信用サイクル、世界金融危機、パンデミック、そして数回のインフレ懸念をカバーするのに十分な長さです。アロケーターがgoldに投資する際に買っているのは、その耐久性です。対照的に、bitcoinはその歴史の多くを、流動性があり、グローバルで、検閲耐性があることを証明することに費やしてきましたが、ボラティリティが急上昇した際にリスク資産から切り離される（デカップリングする）ことは証明できていません。

デジタルゴールドの比較は常に同じ問題に直面する

「デジタルゴールド」というフレーズは、2つの資産の間の自然な架け橋を示唆しています。しかし、実際の挙動はそれほど明快ではありません。bitcoinは、急激な株式の売り出し局面においてハイベータのリスク資産のように取引される期間が長く、一方でgoldはしばしばそのdefensiveな特性を維持してきました。この違いは機関投資家のポートフォリオにとって重要です。defensiveな配分は、適切な瞬間に「退屈」である必要があります。bitcoinは多くの側面を持ってきましたが、ストレス下で一貫して「退屈」であったことはありません。

それによってbitcoinがポートフォリオにおいて無用になるわけではありません。ラベルが変わるだけです。多くのアルケーターはbitcoinを、一部はコモディティ、一部はネットワーク株式、一部は貨幣的実験というハイブリッドとして扱っています。goldはdefensive枠に入ります。bitcoinは別の項目になります。Wilsonの枠組みは、その項目が近い将来、goldに取って代わる可能性は低いことを示唆しています。特に、上昇局面の獲得よりも資本の保護を主な目的とする投資家にとってはなおさらです。

機関投資家の資金は妥協点を見出す可能性がある

一部の機関投資家は、一方の資産を他方より選ぶことはしません。両方を保有し、それぞれに別々の役割を割り当てます。goldは防衛を担当します。bitcoinはデジタルの希少性とオンチェーンの成長へのエクスポージャーを担当します。この分断は、現実資産（RWA）のトークン化が進展している様子にもすでに現れています。トークン化された現実資産が機関投資家の注目を集めるにつれ、goldはオンチェーン形式でラップすることが容易になっており、それがgoldの役割を奪うのではなく、むしろ強化する可能性があります。