Bitcoin の (BTC) オプション市場は、2022年11月の FTX 崩壊以来、最も極端な防衛的ポジショニングに達しています。木曜日に発表された Binance Research の 週次レポートによると、暗号資産市場やより広範な経済のいずれにおいても、それに見合うようなファンダメンタルズ上の危機は存在しないにもかかわらずです。
別途、Bitcoin と上昇するグローバルな M2 マネーサプライとの間で続いている乖離は、現在、データセットの履歴における過去のいかなるエピソードをも 超えて拡大しています。Binance のアナリストは、このギャップを単一の触媒ではなく、3つの重なり合う構造的な歪みに起因すると考えています。
このレポートは、2026年2月25日に終了する週を対象としています。この期間は、IEEPA 関税を無効とする米国最高裁判所の判決、NVIDIA の Q4 決算、そして暗号資産を含むテクノロジー関連資産の継続的な軟調さによって定義されています。
3年ぶりの極端な水準にあるオプションヘッジ
BTC オプションの 25デルタ・スキュー指数（下落に対するプット・プロテクションと上昇に対するコールの相対的なコストを測定するもの）は、2022年11月以来、最もマイナスの数値を記録しました。
Binance Research は、現在の環境には同等のファンダメンタルズ的なショック、つまり大手取引所の崩壊、規制上の危機、システム的な不全などは存在しないと 指摘しています。
レポートは、この程度のヘッジは不釣り合いに見えると論じており、市場は崖っぷちというよりもセンチメントの底に近い可能性があることを示唆しています。これを裏付けるように、Bitcoin の実現損益比率は 2023年以来初めて 1.0 を下回りました。これは通常、秩序ある分配ではなく、強制的な降伏（キャピチュレーション）の特徴です。
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M2 の乖離と、現在の Bitcoin 所有者
2015年以来、Bitcoin と世界の M2 は 23 回乖離してきましたが、歴史的には平均して 1〜2 ヶ月以内に解消されています。
