GrayscaleのZcash ETF申請、2.5%の手数料と34%のDCG出資比率を提案

Grayscaleが提案しているZcash ETFは、2.5%の年次手数料を課すことになる。ある時点の保有比率の計算に基づくと、DCGの関連会社がファンドの約34%を受け取る可能性がある。発効すれば、Aug. 21 SEC amendmentにより、既存の信託は「The Zcash ETF」に改名され、ZCSHとしてNYSE Arcaに上場される。登録は依然として予備的なものである。これに基づいた証券の販売はまだ不可能であり、SECはそれらを承認も不承認もしていない。

The ETF structureは、信託の長年にわたる価格乖離の問題を解決することを目指している。そのために、指定参加者と呼ばれる大規模な市場仲介者が、ZCSHの市場価格がファンドの保有するZcashトークン（ZEC）の純資産価値から乖離した際に、10,000株のバスケットを作成または償還する。Grayscaleは、この裁定取引によって2つの価格が近づくことを期待している。

過去の乖離は極端なものだった。Oct. 18, 2021からJune 30, 2026までに、ZCSHは純資産価値に対して最大240%のプレミアムと最大55%のディスカウントを記録した。ZCSHの平均プレミアムは53%、平均ディスカウントは19%であった。株式は700日間、NAVを下回って取引を終えた。提出書類によると、提案されたETF構造が運用される前のAug. 20時点で、ディスカウントは1%であった。

Amendment No. 5は、転換のmarket-structure caseおよびregulated-privacy questionに投資家経済学を加えている。スポンサー手数料は既に信託に適用されている。これは年率2.5%で毎日発生し、ZECで支払われる。時間の経過とともに、各株式が表すトークン量は減少する。発効後最大12か月間、Grayscaleは受け取ったすべての手数料を、信託のマーケティングやZcashの開発、マーケティング、教育を支援する取り組みに使用する意向である。この計画は自発的で取り消し可能であり、2.5%の手数料はそのまま維持される。

What 200,000 ZEC would mean for ownership

提出書類は、Digital Currency GroupがDCG International Investments Ltd.およびその他の関連会社を通じて過半数を所有する可能性があると警告している。その地位により、グループは信託の限定的な株主投票を支配し、他の投資家との利益相反を引き起こす可能性がある。この警告は条件付きである。GrayscaleとDCG Internationalの協議には拘束力がなく、関連会社はより多くの株式を取得する可能性もあれば、より少ない株式、あるいは全く取得しない可能性もある。