資産を売却せずにオンチェーン仮想通貨をETPへ移行する方法

bitcoin、Ethereum、またはその他の暗号資産をオンチェーンで保有しているクライアントは、アドバイザーに対して構造的な質問をし始めています。この規模のポジションを保有するにあたり、直接所有は依然として正しい方法なのだろうか？その答えは、クライアントが売却することなく、原資産を保有する規制対象の証券である上場投資商品（ETP）に移行できるかどうかによります。

‍

なぜ規模が大きくなると直接所有が運用の問題になるのか

秘密鍵の管理は、ポジションの規模に応じて増大する運用リスクです。オンチェーンで暗号資産を保有するクライアントは、専門的に管理されたポートフォリオの多くが依存している機関投資家向けのインフラの外側にも位置することになります。アドバイザーにとって、それはクライアントが所有する他のすべての資産と並行して報告、担保設定、または確認ができない大規模な保有資産を意味します。

‍

現物拠出（in-kind creation）が売却なしで暗号資産をETPに移行させる仕組み

現物拠出とは、クライアントがその暗号資産の現在の市場価値で評価されたETP株式と引き換えに、暗号資産を直接ETP発行体に譲渡するプロセスです。これはプライムブローカーまたは専門のトレーディングデスクを通じて実行されます。

クライアントは最初に現金に換えることはありません。クライアントは売却を発生させることなく、直接的なオンチェーン・エクスポージャーから、規制されカストディ（保管）されたエクスポージャーへと移行します。

‍

移管後にクライアントにとって何が変わるか

クライアントの資産に対するエクスポージャーは変わりません。変わるのは、どこでどのように保管されるかです。カストディは機関投資家グレードのカストディアンに移り、秘密鍵の管理はもはやクライアントの責任ではなくなり、ポジションはポートフォリオの他の資産と並んで配置されます。

アドバイザーにとって重要な点がさらに2つあります。管轄区域によっては、この転換によってキャピタルゲイン課税が発生しない場合があります。ETPとして保有されると、通常、そのポジションをクライアントのウェルスマネージャーに担保として差し入れることができ、これによりロンバート・ローン（証券ポートフォリオを担保とした借り入れ）やその他の構造化ファイナンスへのアクセスが可能になります。

暗号資産は引き続きボラティリティが高く、担保に入れたポジションの価値が下落すると、クライアントがそれを担保に借り入れられる額が減少します。また、ETPは鍵管理のリスクを発行体のカストディ体制への依存に置き換えるため、アドバイザーはデューデリジェンスの一環としてこれを検討する必要があります。税務上の扱いは国やクライアントによって異なるため、移管を開始する前に確認する必要があります。

まずは税金の問題から始めてください。それがクリアされれば、残りの会話は売却についてではなく、ポートフォリオ構築についてとなります。