Robinhood Chainが仮想通貨における規制の死角を露呈させる

Robinhoodが今年初めに独自のブロックチェーンを立ち上げた際、同社は地理的制限を設けることに細心の注意を払いました。米国、英国、スイスのユーザーは、同社のプラットフォームを通じて特定の製品にアクセスすることはできません。免責事項は目立つように表示され、規約は明確であり、外部からはコンプライアンスを真剣に捉えている企業のように見えます。問題は、誰かが別のウォレットを開いたときに何が起こるかです。

Robinhood Chainはパーミッションレスでイーサリアム互換のレイヤー2として構築されているため、Robinhood自身のアプリケーションが誰を許可し誰を禁止しているかにかかわらず、アドレスを知っている人なら誰でも基盤となるスマートコントラクトにアクセスできます。私たちは米国国内からこれを確認しました。正面玄関は施錠されていましたが、その背後にあるインフラストラクチャは施錠されていませんでした。

このギャップはRobinhoodに限ったことではありません。これはパーミッションレス・ブロックチェーンの仕組みにおける構造的な特徴であり、Robinhood Chainはそれが引き起こす緊張感の最も顕著な最近の例に過ぎません。トークン化された株式、ファンド、その他の金融資産が分散型インフラへと深く浸透するにつれ、地理的制限が意味を持ち続けられるかどうかという問いは、暗号資産規制におけるより差し迫った問題の一つとなりつつあります。

正面玄関の問題

RobinhoodのStock Tokensは普通の株式ではありません。これらはRobinhood Assets Jersey Limitedによって発行されたトークン化された債務証券であり、保有者にそれらの証券の法的権利や受益権を与えることなく、原資産となる証券への経済的エクスポージャーを提供するものです。同社は自社のプラットフォームを通じてこれらの製品へのアクセスを制限しており、そのChainの規約では、それらの制限を回避しようとする試みを明示的に禁止しています。

規約で容易に防ぐことができないのは、技術的な能力を持つユーザーが、サードパーティ製ウォレットや分散型アプリケーションを介して基盤となるスマートコントラクトと対話することです。Robinhood自身のドキュメントでは、このChainをパーミッションレスであると説明し、EVM互換のウォレットや分散型アプリケーションが直接接続できることを認めています。そのアーキテクチャは手落ちではなく、一つの機能なのです。そして、それこそがコンプライアンスの問題を引き起こす要因でもあります。

責任はどこで終わるのか？

より困難な問いは、制限された管轄区域のユーザーが、発行者の独自のプラットフォームではなくサードパーティのアプリケーションを通じて資産にアクセスした場合に何が起こるかです。その際、誰が責任を負うのでしょうか？発行者はコントラクトをデプロイしました。サードパーティのアプリケーションは取引を促進しました。ユーザーはそれに署名しました。基盤となるブロックチェーンは、その指示がどこから来たのかを知ることも気にすることもなく処理しました。