SECの2026年仮想通貨カストディ案：2つの道、1つの大きな弱点

米証券取引委員会（SEC）は、承認されたカストディアンが存在しない場合に、投資アドバイザーやファンドが顧客の暗号資産を自ら保有することを許可する案を提示した。これは2年前には考えられなかった動きだ。10月1日に発表された760ページに及ぶこの提案は、議会の主要な暗号資産市場法案であるClarity Actが上院で否決された2週間後に出されたもので、SECは現在、独自に暗号資産の規則を構築している。ここでは、この計画が何を変えるのか、金融アドバイザーやファンドがあなたのために暗号資産を保有することになった場合に何を意味するのか、そして、なぜその最大の弱点が暗号資産とは全く関係ないところにあると我々が考えるのかを解説する。

まず、「カストディ」とは何か、なぜ重要なのか？

カストディとは、単に誰が実際に資産を保有しているかを意味する。株式の場合、大手銀行や証券会社が保管する。暗号資産の場合、それはより複雑だ。暗号資産を所有するということは、実際には金庫の唯一のパスワードのように機能する秘密コードである秘密鍵（private key）を制御することを意味するからだ。鍵を握る者は誰でも資金を動かすことができ、通常、取り消しボタンは存在しない。

投資アドバイザーは、多くの場合手数料を取って顧客の資金を管理する専門家だ。長年、米国の規則では、顧客の資産を「適格カストディアン（qualified custodian）」（通常は銀行や規制対象のブローカー）に預ける必要があるとされていた。問題は何か？多くの暗号資産トークンにおいて、そのようなカストディアンが存在しなかったことだ。SECのPaul Atkins委員長は、「あまりにも多くの資産において、適格な第三者カストディアンが単にいまだ存在していない」と率直に述べた。

そのため、アドバイザーの多くは暗号資産から距離を置くか、代わりに顧客にBitcoin ETFを勧めてきた。それが、2026年のBitcoin ETFの最高の週となった流入に見られるように、直接保有ではなくファンドを通じてこれほど多くの伝統的な資金が暗号資産に流れ込んだ大きな理由だ。

SECの暗号資産カストディ提案が実際に変えること

SECの公式発表は、登録投資アドバイザー、ミューチュアル・ファンドやETFのような登録ファンド、および中小企業に融資や投資を行う投資会社であるビジネス開発会社（BDC）を対象としている。これは2つの新しい道を切り開く。

また、古い規則の整理も行われる。主要なアドバイザーカストディ規則はRule 206(4)-2から新しいRule 223-1に移行し、企業は人間が読める形式で提示できる限り、特定の記録を暗号資産ネットワーク上に直接保持できるようになる。

パス2は目的地ではなく、橋渡しとして設計されている。四半期ごとの確認は、ニッチなトークンを保有するアドバイザーが適切なカストディアンを探し続けなければならないことを意味する。これは賢明な判断だ。これにより、アドバイザーは専門のカストディアンほど設備が整っているふりをすることなく、今すぐ顧客にサービスを提供できる。