SEC高官、一部の仮想通貨バイバックとステーキングトークンは現行の証券法の対象外と発言

USの証券スタッフは、既存の法律が2つの一般的な暗号資産の慣行（トークンの買い戻しプログラムとリキッドステーキングで発行されるトークン）にどのように適用されるかについて、より正確な解釈を提示した。September 25, 2026に公開されたスタッフレベルのFAQの中で、SECのDivision of Corporation Financeは、定義された状況下では、それらの活動自体がHowey分析に基づく投資契約を構成することはないと述べた。

これらの回答はスタッフの見解に過ぎない。

これらはCommissionが承認した規則ではなく、法規を変更するものでもない。

買い戻しに関する議論は、ネットワークがすでに稼働しているかどうかにかかっている。

暗号資産システムが機能しており、トークン自体が証券ではない場合、財務管理、供給削減、プロトコルによるバーン、またはリバランスを目的とした買い戻しの発表は、不可欠な経営努力の約束にはあたらない。

そのような約束こそが、トークンの提供を証券に変える可能性があるものである。

ネットワークがまだ未完成である場合、状況は変わる。

その状況において、買い戻しを保有者への利回りやリターンの源泉として提示することは、利益が発行者の活動に依存するという約束のように見える可能性がある。

スタッフは、ステーキング受領トークンに対しても、同様の事実特定的な視点を適用した。

受領証が、投資契約の対象ではない基礎となるデジタルコモディティの所有権を単に証明するものである場合、その受領証はデジタルツールとして扱うことができる。

それは預け入れを記録するものであり、新たな金融的権利を生み出すものではない。

プロトコルベースのリキッドステーキング・プロバイダーによって発行される受領トークンは、その価値が稼働中のシステムの運用や通常の需給に連動する場合、代わりにデジタルコモディティと見なされる可能性がある。

どちらの場合も、分析は基礎となる資産と、誰かが受領証やコモディティではなく起業家的な努力を販売しているかどうかに依存する。

FAQは、ネットワークがライブになった後に何が起こるかについても言及している。

システムが機能し始めると、開発への資金提供を含む、システムのセキュリティ確保、維持、改善、または拡張のための作業は、トークンを投資契約に包み込み続けるような不可欠な経営努力とはみなされない。

チームの未完成の計画からの将来の利益を約束するのではなく、現在のユーティリティを促進することも、一般的にそのような契約を生み出すことはない。

スタッフは、結果は依然として事実に左右されることを繰り返し強調している。すなわち、プロジェクトがどのようにマーケティングされたか、誰がそれを管理しているか、そして購入者が他者の努力から利益を合理的に期待しているかどうかである。