SEC、暗号資産の新たな発行フレームワークを提案

2026年8月21日、SEC（証券取引委員会）は「Regulation Crypto Assets（暗号資産規則）」として知られる規則案を公表しました。この提案は、開示要件、不正防止保護、相場操縦防止規定、およびSECによる監視を維持しつつ、暗号資産を伴う特定の投資契約に合わせた証券募集の枠組みを構築するものです。パブリックコメント期間は2026年10月20日に終了します。

この提案は、連邦証券法における免除規定と条件付きセーフハーバーを通じて運用される予定です。これは依然として提案段階であり、その要件はSECが最終規則を採択した場合にのみ効力を生じます。

スタートアップ免除：最大500万ドルまで

提案されているスタートアップ免除は、特定の条件に従うことを前提に、プロジェクト（以下「発行体」という）が「Securities Act（証券法）」に基づく登録なしで、最大4年間にわたって最大500万ドルを調達することを可能にします。この免除は一度限りであり、非独占的なものです。提案されているスタートアップ免除の下で、発行体は以下を含む複数の条件と投資家保護措置の対象であり続けます。

• 免除期間の開始時にForm NOR、免除期間の終了時にForm TRを公開提出すること。
• 期間中、投資家が利用可能な原則ベースの記述的開示を行うこと。
• 連邦政府の不正防止および相場操縦防止規定の継続的な適用。
• 4年以内に発行体が不可欠な管理的努力を完了する見込みに関する証明。
• 提案されたセーフハーバー条件の充足状況、および免除期間終了時のプロジェクトのステータスに関する報告。

SECは、この免除を、発行体が投資家に表明または約束した不可欠な管理的努力の完了に向けて取り組む間の、一時的な救済措置であると説明しています。Form NORとForm TRは、免除の適用開始と終了のための主要な提出メカニズムとして機能します。

Forvis Mazarsの洞察：スタートアップ免除を検討している発行体は、自社の開発スケジュール、ガバナンスプロセス、および開示慣行が、開始時に要求される証明事項とその後の報告義務をサポートできるかどうかを評価する必要があります。これらの分野における早期の連携は、発行体がギャップを特定し、免除期間を通じてコンプライアンスの準備を整えるのに役立つ可能性があります。

資金調達免除：最大7500万ドルまで

提案されている資金調達免除は、一部Regulation Aをモデルにした2層構造に従います。この免除の主な側面は以下の通りです。

• 12ヶ月間で最大2000万ドルのTier 1募集。
• 12ヶ月間で最大7500万ドルのTier 2募集。
• 記述的開示、財務状態の検討、および財務諸表を含む募集資料の公開提出。
• Tier 2募集のための監査済み財務諸表。
• 対象となる投資契約に合わせた、年次、半年次、および随時の報告義務を含む継続的な報告要件。