SECの新しい暗号資産規制、RippleにXRPの法的出口を与える可能性

SECは、暗号資産企業が米国で資金調達を行う方法について、抜本的な新しい枠組みを提案したばかりですが、ある法的アナリストによると、その細則はRippleやXRPにとって、見出しの数字が示唆する以上に重要である可能性があるといいます。

SECが実際に提案した内容

証券取引委員会（SEC）は8月18日、Regulation Crypto Assets（暗号資産規制）を正式に発表し、これを暗号資産を含む特定の投資契約のための、カスタマイズされた証券募集制度であると説明しました。この提案は、連邦証券法が暗号資産取引にどのように適用されるかを明確にした、同委員会の2026年3月の解釈に基づいています。

Eleanor Terrettの報道によると、この規則では、2つの基準（4年間で最大500万ドル、または年間最大7500万ドル）の下で、SECへの登録なしに特定の暗号資産の募集が可能になります。SECの新しい提案では、毎年最大7500万ドルまでの暗号資産の募集が認められるほか、発行者の不可欠な管理努力が終了した後の暗号資産に対する条件付きセーフハーバーの創設や、特定の州の証券登録要件の優先適用も盛り込まれています。

この提案は現在、60日間のパブリックコメント期間に入っています。

SECのPaul Atkins委員長は、この取り組みを明確化に向けた広範な動きの一環であると位置づけました。

「Regulation Crypto Assetsは、暗号資産の起業家や市場参加者に対し、連邦証券法の下で資金調達を行うための明確な道筋を提供することを目指しています」とAtkins氏は述べ、セーフハーバーは、発行者が投資契約に基づいて表明または約束した「すべての不可欠な管理努力を恒久的に停止」した時点で適用されると付け加えました。

なぜ新しい資金調達の免除規定がRippleにとってあまり重要ではないのか

Rippleの訴訟を注視してきた弁護士のBill Morgan氏は、今回のドルベースの免除規定は、特にRippleにとって有用ではないと主張しました。Rippleは現在、エスクローから毎月約300 millionドル相当のXRPを放出しており、この数字だけでも新しい年間75 millionドルという基準を大きく上回っています。

Morgan氏はまた、Rippleにはすでに他の手段があると指摘しました。Morgan氏によれば、Rippleは昨年SECから「バッドアクター（悪質な行為者）免除」を受けており、同社は機関投資家向けの私募証券発行に関する既存のRule 506の免除規定を利用できるといいます。

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真のチャンス

Morgan氏が真の関連性を見出しているのは、今回の提案にあるセーフハーバー条項（Rule 400と呼ばれることもあります）です。これを利用するには、RippleはXRPに関連する管理努力を恒久的に停止したことを証明する必要があります。これにより、裁判所が以前Rippleの機関投資家向け販売の一部に適用した投資契約としての分類が取り除かれ、証券法違反に対する恒久的な差し止め命令に縛られ続けることもなくなります。

Morgan氏は、XRPがこのセーフハーバーの要件を満たす可能性のある道筋があると述べており、RippleがRLUSDへの注力を強めていることや、過去18ヶ月間に行われたいくつかの買収を、同社の中心的な活動がXRP固有の開発作業から離れている証拠として挙げています。

同氏の見解では、現在のRippleの活動の大部分は、SECが現在「非不可欠な、機能提供後の活動」として扱っているカテゴリーに属しており、この動向が、RippleがXRP自体に関連する新しい約束や表明に対して著しく沈黙を守っている理由を説明しているといいます。

未解決の疑問は、今後XRPがコモディティとして扱われるかどうかではなく、Rippleが過去の機関投資家向け販売を投資契約として扱うことに正式に終止符を打てるかどうかです。