SECのRegulation Crypto Assetsは明確化への大きな一歩を提供

主要なポイント

• これは、SECが暗号資産の規制に明確性を提供する方向で踏み出した最も重要な一歩です。この提案は、多くの分野で明確な境界線を思慮深く引いており、何かが暗号資産証券に該当するかどうかという当て推量を排除することが多いです。
• これは、小規模なスタートアップ、1年間に最大 $20 million または $75 million までの募集を行う米国拠点の募集発行体、およびプロジェクトの支配権を放棄することを計画している発行体に道を提供するものです。大規模なプロジェクトやトークン化された株式の募集は、提案されている免除の対象外となる可能性が高いです。
• この規則は、多くの人々を傍観させてきた規制の曖昧さを回避するという点で、概して良好な成果を上げていますが、スタートアップ免除の開示要件など、不確実な領域をもたらす可能性のあるいくつかの原則ベースの概念が存在します。
• 提案された規則は、免除された募集を個人投資家に開放することで、現在のSECが掲げる民主化の目標をさらに推進します。誰でもスタートアップ免除の下で提供される証券を購入できます。資金調達免除の下では、非適格投資家は年収または純資産のいずれか大きい方の最大 10% まで投資できます。

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はじめに / 背景

2026年8月18日、米国証券取引委員会（SEC）は、「Regulation Crypto Assets」と題された、暗号資産を伴う投資契約に関する規則案を公表しました。これは、トークンの分類法と連邦証券法が暗号資産にどのように適用されるかに関する3月のSECと商品先物取引委員会（CFTC）の共同ガイダンス¹、および最近停滞している議会の CLARITY Act 通過への取り組みに続くものです。

Regulation Crypto Assets は、SECのこれまでで最も重要な暗号関連の規則制定の取り組みであり、連邦証券法の登録要件からの2つの免除と、「投資契約」の定義からのセーフハーバーを提供するものです。

スタートアップ免除

スタートアップ免除は、初期段階の暗号プロジェクトによる資本調達を容易にすることを目指しています。これは、1933年証券法第 5 条の登録要件から、最大 4 年間、最大 $5 million までの募集を免除するものです。発行体は、この免除を1つの暗号資産につき1回のみ使用できます。

販売の前に、発行体は新しく提案された Form NOR に基づく依拠通知を提出する必要があり、これには発行体と暗号プロジェクトに関する限定的な情報のほか、ウェブサイト上での「発行体に合わせて調整された...明確かつ簡潔で理解しやすい言葉による」原則ベースの開示が求められます。² また、重要な変更を開示する義務もあります。これらの開示のいずれも、提出前にSECによる審査や承認を必要としません。