SEC、登録免除を伴う暗号資産資金調達の枠組みを発表

米証券取引委員会（SEC）は、暗号資産起業家が資金調達を行うためのより明確な道筋を提示する動きを見せ、登録免除と特定のデジタル資産の提供に対する条件付きセーフハーバーを創設する規制枠組みを火曜日に提案した。

Regulation Crypto Assetsとして知られるこの提案は、特定の暗号資産および関連取引への連邦証券法の適用方法を明確にしたCommissionのMarch 2026の解釈に基づいている。これは、Paul S. Atkins委員長率いる同局による、デジタル資産業界に対する証券規制の境界を定義するためのこれまでで最も具体的なステップの一つとなる。

提案された規則案では、発行体はSecurities Act of 1933に基づく2つの段階（ティア）の登録免除を利用できるようになる。第1段階では4年間で最大$5 millionの募集が認められ、第2段階では各12ヶ月間に最大$75 millionの募集が認められる。両方の段階で、発行体は投資家に対して原則ベースの記述的開示を行う必要があるが、規模の大きい方の免除には、財務諸表や継続的な報告義務などの追加義務が伴う。

この提案には、Securities Act of 1933およびSecurities Exchange Act of 1934の両方における「security」の定義で使用される「investment contract」という用語からの条件付きセーフハーバーも含まれている。セーフハーバーの条件が満たされた場合、暗号資産はこれらの法的定義の目的においてinvestment contractとして扱われなくなり、トークン発行体にとっての法的不確実性の大きな要因が取り除かれる可能性がある。

もう一つの注目すべき条項として、この規則は、Regulation Crypto Assetsの免除の下で行われる募集と販売、および特定の流通市場取引について、州証券法の登録要件を優先排除（preempt）する。その優先排除は、現在、州レベルの規制のパッチワークに直面している発行体のコンプライアンスを合理化する可能性がある。

「Commissionが暗号資産市場に明確性を提供するための取り組みを続け、Congressが永続的な規制枠組みの確立に向けて取り組む中で、Regulation Crypto Assetsは、暗号資産の起業家や市場参加者に対し、連邦証券法の下で資金を調達するための明確な道筋を提供することを目指している」と、Atkins氏は提案に付随する声明で述べた。

提案された免除の段階は、初期段階のプロジェクトと、より確立された暗号資産ベンチャーの両方に対応しようとする取り組みを反映している。$5 millionの段階は、小規模で初期段階の募集向けに設計されているようであり、$75 millionの年間基準は、より大きな資金ニーズを持つ企業に対してより実質的な活動期間（ランウェイ）を提供する。