ビットコイン・トレジャリー戦略、MSTRの買い増しで最初の試練に直面

Michael Saylorは約334億ドルの時価総額を持つ企業を、「決して売らない」という唯一の原則に基づいて築き上げました。現在、価格の下落と株主からの圧力の高まりを受け、その原則が見直されています。同時に、北米最大級の年金基金のいくつかがSaylorの戦略を採用しつつあります。何かが妥協を迫られています。

ビットコインの蓄積の物語は新たな章に入りました。それは価格が下がっているからではありません。「決して売らない」の設計者が売る可能性があるからです。彼が再計算を行う一方で、巨大年金基金はMSTR株の小切手を切り続けています。彼らが早いのか、それとも主催者がすでにタクシーを呼んだパーティーに遅れてやってきたのかは、誰にもわかりません。

その緊張が何を意味するかを検討する前に、ビットコインの現状をスナップショットで確認してみましょう。Binanceのライブフィードによると、ビットコイン価格は64,667.49ドル、時価総額は1.3兆ドルで、恐怖強欲指数（Fear & Greed Index）は33と、しっかりと「恐怖」の領域にあります。Binanceのデータはまた、過去1日に顧客が13億ドル相当の19.9K BTCを購入したことを示しており、価格が2025年10月の史上最高値126,198ドルから約49%下落して推移する中でコインを吸収しています。恐怖の中での蓄積は、パニックというよりもポジショニングのように見えます。

膨大なビットコインと水面下の教義

2026年7月時点で、Strategyのバランスシートには843,775 Bitcoinが計上されています。1コインあたり平均約75,476ドルのコストで取得されたその667億ドルの蓄えは、現在含み損の状態（水面下）にあります。信念では計算を修正できません。

普通株と高利回り優先株の発行がさらなる購入資金となっています。批判的な意見は、継続的な希薄化が発行のたびに1株あたりのビットコイン・エクスポージャーを削り取っていると指摘しています。さらに、現物ETFが巧妙に回避している企業財務リスクも重なっています。公的資金のアナリストは、受託者責任の緊張を直接指摘しています。一部の米州年金基金のMSTRポジションは、最近の下落局面で60%を超える含み損を記録し、レバレッジを効かせたビットコインの代用銘柄が保守的な退職金ポートフォリオにふさわしいかどうか、取締役会で不快な質問を投げかけられる事態となりました。60%の下落は、忍耐以上のものを試すことになります。

Strategyは、第1四半期の23.8%の価格下落を受け、配当のためのビットコイン売却を検討しています。Saylorは、125億ドルの損失を経て、ビットコイン売却の可能性を視野に入れています。これを重大なシグナルとして捉えるべきです。創設者が、決してしないと誓った唯一の行動を公に検討しているのです。売却が始まれば、株式という器は一夜にして変貌します。永久的な蓄積は、分配の計算に置き換わります。MSTRを保有するすべての機関投資家は、計算が変われば、保有株数が1株であろうと138万株であろうと、その投資理論を再考しなければなりません。