Strategyは先週Bitcoinに触れず、代わりに株式を売却

Strategyは月曜日のSEC提出書類にて、先週$334 million相当のMSTR普通株式を売却した一方で、ビットコインの購入や売却はzeroであったことを明らかにし、7月下旬に同社が採用した資本枠組みの下で米ドル準備金は$4.8 billionに達した。

この一時停止が注目される主な理由は、その前に何があったかにある。新しいDigital Credit Capital Frameworkの下で、Strategyは米ドル準備金を優先株式の配当と利息支払いの補填に限定し、$1 billionの買い戻しプログラムをデジタル・クレジット証券（STRCを優先）向けに承認、さらに別途BTC Monetization Programを拡大して、準備金、配当、および証券買い戻しの資金に充てるための最大$5 billionのビットコイン売却を可能にした。Executive Chairman Michael Saylorの定期的な日曜日の投稿は、歴史的に買収発表の予告となっていたが、同社のアプローチが変化するにつれて目立って不可解なものとなっており、これは、ある週にどのレバーがより理にかなっているかに応じてビットコインの売却と株式の売却の間で揺れ動く現在の戦略と一致している。Strategyは依然として842,138 BTCを保有しており、これらは1コインあたり平均価格$75,419、総額$63.51 billionで取得されたものである。

この静かな1週間は、Blockheadが注視してきた一連の動きの後に続くものである。我々は 6月に行われたStrategyによる4年ぶりのビットコイン売却 を報じた。わずか32 BTC、$2.5 million相当であったが、決して売却しないというMichael Saylorの長年の公約を破ったという象徴的な意味は大きく、その日のうちにビットコインが$70,000付近まで下落する一因となった。その象徴的な最初の売却は急速にエスカレートした。7月までにBlockheadは、Strategyの配当義務がいかにビットコイン売却の構造的な原動力となっていたか を、緊急措置としてではなく、当時年利12%に達していたSTRCの上昇する配当率を賄うために約$216 million相当の3,588 BTCを売却したことを通じて報じた。その仕組みは当時から明確であった。ビットコインが配当カバー率を圧縮するほど下落すると、Strategyは優先株式の仕組みを維持するためにビットコインを売却するのである。

ビットコインのポジションに対して何もしなかった1週間は、その仕組みを覆すものではない。それは単に、今回はMSTR株式の売却が資金需要を吸収し、同時に$250 millionが準備金に直接追加されたことを意味するに過ぎない。これは、財務を縮小させるのではなく株主を希薄化させるため、繰り返されるビットコインの清算よりも間違いなく健全であるが、それでもStrategyの資本構造がどこからか継続的な資金調達の流れを必要としている証拠である。7月に承認された$5 billionのビットコイン・マネタイゼーション上限は、その規模に比してほとんど未使用のままであり、本当の試練は今週の一時停止ではなく、秋にかけてSTRCが$100の額面を下回って取引され続けた場合に、Strategyがビットコインのスタックではなく株式発行に頼り続けられるかどうかである。