ある上場企業がEthenaのENA供給量の20%を密かに支配

主なポイント

• StablecoinXは最新の運用報告書で、ENA供給量の約20%にあたる3 billionのENAトークンを保有していることを報告した。
• $218.4 millionのENA財務資産により、StablecoinXはEthenaの$3.9 billionのUSDe市場と結びついている。
• 投資家は、StablecoinXの2027年の分配計画と将来のENA減損損失に注目することになる。

New Yorkの企業である同社は、June 30に終了した四半期の決算とともにこの保有比率を公表した。StablecoinXは、TLGY Acquisition Corp.との合併を完了した翌日であるJune 26にUSDEとして取引を開始し、暗号資産の財務資産を上場株式へと転換させた。

ENAはEthenaのガバナンストークンであり、特定のプロトコルの選択に投票するために使用される資産である。また、Ethenaの枠組みの下では、エコシステム収益の一部を獲得できる可能性がある。平たく言えば、StablecoinXは単にEthenaの周辺で事業を構築しているだけではない。今や意思決定の場に席を置いているのである。

Ethenaへの巨額の賭け

Ethena Foundationが284.95 millionのENAトークンを提供し、PIPE投資家は合併を通じてさらに約2.75 billion相当を現金とトークンで提供した。これは受動的な配分ではない。USDeを支えるプロジェクトに対する集中的な賭けである。

ENAのJune 30の終値である$0.07204に基づき、StablecoinXは財務資産の市場価値を$218.4 millionとした。貸借対照表上では$212.9 millionとなっているが、これは会計規則により、これらのデジタル資産を毎日時価評価するのではなく、取得原価から減損を差し引いた額で計上することが義務付けられているためである。

その会計上の問題が、最初に痛手となって現れる。ENAの激しい価格変動は、トークン保有数が変わらなくても帳簿上の損失を生む可能性がある。StablecoinXは、主に$36.2 millionのENA減損損失により$34.2 millionの四半期損失を報告したが、調整後の損失はわずか$188,204であった。

USDeが財務資産を米ドルに結びつける

USDeは$1付近での取引を目指しているが、現金やTreasury billsのみというお馴染みの準備金モデルには依存していない。Ethenaはヘッジされた暗号資産ポジションやその他の担保を使用しており、sUSDeはシステムを通じて生成される報酬をユーザーが受け取れるバージョンである。

収益の計算は明快だ。USDeの流通量が増えれば、プロトコル手数料の増加を意味する可能性があり、Ethenaはその成長が収益分配システムを通じてENA保有者をサポートすると述べている。StablecoinXは、自社の上場株式のストーリーをそのサイクルに事実上結びつけ、取り組みを続けている。