TSMC株、2nmブームでも下落：AppleとNvidiaが発注を拡大する理由

AppleとNvidiaが2nmの需要を前倒ししている

需要シグナルは異例なほど広範だ。EDNの報道によると、Apple、Nvidia、AMD、Qualcomm、MediaTekはすべてTSMCの2nmファミリーへの発注を増やしており、同社は今年、新竹と高雄で5つの2nmファブを稼働させる予定だ。

TSMCは、2nmの初年度生産量が2023年の3nmの初年度生産量を45%上回ると予想している。

同レポートによると、生産能力も2026年から2028年にかけて年平均約70%のペースで成長すると予測されている。

これは、なぜ多くのアナリストがN2を単なる日常的なプロセス移行以上のものと見なすようになっているのかを説明するのに役立つ。

「TSMCのN2は、同社最大のヒット作の一つになりそうだ」と、TechInsights副会長のDan Hutcheson氏は今年初め、EE Timesに語った。

同氏によると、15社以上の顧客がすでにこのノードに取り組んでおり、Apple、Nvidia、Google、Broadcom、AMDなどが関心を示していることが公に知られている。

2nmは需要が供給を上回り続ける可能性のある、もう一つのプレミアムノードになりつつあるため、この意味合いは重要だ。

真の議論は利益率へとシフトしている

問題は、その需要に応えるには多額の費用がかかることだ。

TSMCは2nmの増産、先端パッケージングの拡張、海外ファブの建設を同時に進めている。これらの投資は同社の競争力を強化するが、投資家が並外れて高い利益率に慣れている中で、短期的な収益性への圧力も生み出している。

Stifelのアナリスト、Sahej Singh氏は今月、主要な議論は「需要ではなく、短期的な利益率の持続性について」であり、2nmの増産と海外ファブの建設が足かせになっていると述べた。

それにもかかわらず、Singh氏は「買い」のレーティングと515ドルの目標株価を維持した。TSMCの8月の売上報告後、同氏はStreetInsiderに対し、7nmから3nmにわたる高い稼働率と今後の四半期で予想される価格引き上げを理由に、Stifelは「利益率については強気の見通しをとる」と語った。

このジレンマは、需要の強さが自動的に大きな株価上昇にはつながらない理由を説明している。2nmが成功すればするほど、TSMCはより多くの生産能力を効率的に資金調達し、設備を整え、立ち上げなければならないからだ。

AI需要は依然として供給不足を示唆している

半導体業界全体の背景は依然として追い風だ。AIインフラの需要により、顧客は数年間の供給契約へと向かっているが、有意義な新規チップ生産能力の構築には数年を要する。

TSMCにとって、その需要は異例なほど多様化もしている。Appleが大規模な消費者需要を供給する一方で、NvidiaとAMDがAIアクセラレータの機会を支えている。

QualcommとMediaTekは、モバイルおよびエッジコンピューティング分野の需要をさらに積み増している。

これにより、顧客の関心よりも実行力が投資判断の中心となる。次の試金石はすぐそこに来ており、TSMCは10月15日の第3四半期決算発表に先立ち、10月8日に9月の月次売上を公表する予定だ。

同社は現在、第3四半期の売上高を446億ドルから458億ドル、粗利益率を65%から67%の間と予想している。