米国のプライベートクレジットのストレスが2017年以来の高水準に：なぜBitcoinにとって重要なのか？

要約

• US private creditのストレスが高まっており、non-accrual loansと償還請求が数年ぶりの高水準に達しています。
• この緊張が広がれば、投資家はリスクを回避し、Bitcoinを含む流動資産を売却する可能性があります。
• Bitcoinに関するより大きなストーリーは次にやってきます。credit crunchによりFedが緩和を余儀なくされる可能性があり、BTCへの圧力が一転して追い風に変わる可能性があります。

市場価値が$2 trillionを超えるUS private credit市場は、2017年以来見られなかったストレス信号を発しており、悪化するローンがBitcoinにとって何を意味するのかという疑問を投げかけています。

このつながりは、2つの市場間の直接的なエクスポージャーではなく、流動性とリスクセンチメントを通じて生じます。

US private creditで高まるストレス信号

non-accrual loansとは、借り手が支払いを停止した、あるいはデフォルト（債務不履行）の可能性が高い債権のことです。その指標がちょうど数年ぶりの高水準を記録しました。

Financial Timesは、Solveのデータに基づきこれらの数値を報じました。第2四半期中、twentyの最大の公開US Business Development Companiesにおいて、non-accrual loansはコストの2.8%の中央値に達しました。

その水準は、同じ指標が2%近辺であった3月末と比較されます。これは過去約10年間で最高の数値であり、2017年の原油価格急落によって引き起こされたストレスに匹敵します。

償還圧力も状況を悪化させています。一部のファンドでは、純資産価値の40%に達する払い戻し請求を受けていますが、ほとんどのゲート（制限）では四半期ごとの償還を5%に制限しています。

「…昔は不良債権は目に見える形で下落していました。100 cents、次に95、90、そして70。誰もがそうなることを見ていました。今は警告がありません。ある月には100と評価されたローンが、次の月にはzeroになります。一巻の終わりです。だからこそ償還が始まっているのです。投資家たちはようやく、自分が実際に何を所有しているのかを問い始めています。そして、ここには現在、経済におけるすべての限界的な信用が流れ込んでいるため、もしここが停滞すれば、信用収縮は限定的なものでは済みません…」Jeffrey P. SniderはXで述べました。

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12の最大の非上場BDCsのうち9つが、Q2 2026に5%の四半期上限を超える償還請求を受けました。ソース：

payment-in-kind（現物払い）の取り決めも拡大しています。この構造により、借り手は現金ではなく追加の負債で利息を支払うことができ、多くの場合、潜在的な返済の負担を示唆しています。