A $202 billion US Treasury settlement hits September 30, and it could trigger a surprise move in Bitcoin

9월 30일에 있을 2,020억 달러 규모의 미국 재무부 쿠폰채 결제는 분기 말 익일물 자금 조달 상황을 시험할 것입니다. Federal Home Loan Bank of New York은 현재 시장은 평온하지만 순 신규 공급으로 인해 레포 차입 금리가 상승할 수 있다고 경고합니다. 이러한 압력이 비트코인에 도달할지 여부는 아직 관찰되지 않은 별개의 문제입니다.

Treasury calendar에 따르면 수요일 결제일에는 재발행된 10년 만기 물가연동채권과 2년, 5년, 7년 만기 국채가 포함됩니다. TIPS, two-year, five-year 및 seven-year 발표에 따른 공개 액면가는 각각 190억 달러, 690억 달러, 700억 달러, 440억 달러로 총 2,020억 달러입니다.

재무부는 또한 당일 만기가 도래하는 민간 보유 쿠폰채 규모를 1,435.8억 달러로 추정하며, 이에 따라 584.2억 달러의 순 신규 액면가가 남게 됩니다. 이는 만기를 초과하여 발행된 유가증권의 척도일 뿐, 실제 관찰된 현금 유출이나 은행 지급준비금의 감소를 의미하지는 않습니다. 낙찰 가격, 인플레이션 조정 및 재무부 지출이 현금 효과를 변화시킬 수 있습니다. 분기 말 직전에 경매된 단기 국채(Bills)는 이 쿠폰채 수치와는 별도로 10월 1일에 결제될 예정입니다.

New York Fed's current schedule에 따르면 9월 15일부터 10월 14일까지 약 156억 달러의 재투자 매입이 예정되어 있지만, 지급준비금 관리 매입은 없습니다. 이는 서로 다른 작업입니다. 연준은 만기가 도래하는 모기지 증권의 원금을 국채로 계속 교체하고 있는 반면, 지급준비금을 추가하기 위한 별도의 프로그램은 중단된 상태입니다. 뉴욕 연준 관계자인 Roberto Perli는 said Sept. 22 지급준비금이 충분해 보이며 자금 시장이 질서 있게 유지되고 있다고 말했습니다.

감시해야 할 두 시장

국채 담보 익일물 차입 비용의 광범위한 척도인 SOFR은 일요일 현재 latest available pre-event reading인 9월 24일 기준 3.88%였습니다. FHLBNY에 따르면 9월 18일과 21일에는 3.85%였으며, 연준이 은행 지급준비금에 대해 지급하는 3.90% 금리보다 낮은 수준을 유지했습니다. FHLBNY는 여전히 자금 조달 상황을 평온하다고 묘사했지만, SOFR은 이미 소폭 상승했습니다.

분기 말에 SOFR이 급등했다가 즉시 사라지는 것은 연준의 지급준비금 금리 및 기타 레포 척도에 비해 지속되는 압력보다 약한 신호가 될 것입니다. 비트코인으로의 전이 여부를 확인하기 위해 트레이더들은 무기한 선물 펀딩비 약화나 선물 프리미엄 축소를 살필 것이며, 시장 깊이 감소, 레버리지 축소 또는 현물 흐름 약화를 뒷받침 근거로 삼을 것입니다. Recent CryptoSlate coverage는 이번 결제 전 국채 수익률 충격 속에서 파생상품 노출이 감소했다고 설명했는데, 이는 레포 결과에 기인한 것으로 볼 수 없습니다.

만약 결제 후에도 레포 금리와 비트코인 펀딩비가 안정적으로 유지된다면, 예상되는 전이 효과에 대한 증거가 부족할 것입니다. SOFR이 상승하는 동안 비트코인이 하락하더라도, 타이밍만으로는 재무부 자금 조달이 이러한 움직임을 유발했다고 단정할 수 없습니다.