비트코인 변동성 급감, 그러나 하방 보호 비용은 여전히 프리미엄 유지

비트코인 가격이 완고하게 박스권에 머물면서 어느 방향으로든 큰 가격 변동에 베팅하는 "방향성 옵션성(directional optionality)"에 대한 갈망이 사라졌다고 그는 말했다.

방향성 옵션성은 트레이더가 기초 자산의 예상되는 큰 변동에서 이익을 얻기 위해 콜 옵션이나 풋 옵션, 또는 둘 다를 매수하는 것을 포함하지만, 지금은 그렇게 하지 않고 있다. 비트코인 옵션 수요가 약화되었으며, 이는 BVIV의 하락에 반영되어 있다.

콜 옵션은 가격이 상승할 경우 적은 선불 비용으로 자산을 싸게 살 수 있는 방법을 제공한다. 풋 옵션은 기초 자산의 가격 하락에 대비한 보험을 제공한다.

수요 약화에도 불구하고 공급은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 모든 옵션 계약에는 매수자와 매도자가 모두 포함되지만, 이 문맥에서 "높은 공급"은 투자자들이 점점 더 마켓 메이커에게 옵션을 발행(매도)하고 있음을 의미한다. 마켓 메이커는 일반적으로 시장 중립적이며 유동성을 제공하며, 이러한 옵션을 매수함으로써 반대편 입장을 취한다.

Sears는 "비트코인 채굴자와 기업 재무 부서를 포함한 점점 더 많은 시장 참여자들이 '체계적인 오버라이팅 프로그램(systematic overwriting programs)'을 활용하고 있다"고 언급했다.

이러한 전략은 현물 BTC 보유 자산에 대한 수익을 창출하기 위해 콜 옵션을 매도하는 것을 포함하며, 이는 시장에 옵션 공급을 넘치게 하여 변동성을 효과적으로 억제한다.

이러한 체계적인 옵션 매도가 BVIV에 미치는 영향은 전형적인 중반기 가격 정체와 현물 시장의 냉각으로 인해 더욱 두드러질 가능성이 높다. 휴가 기간 동안 활동하는 트레이더가 줄어들면서 실현 변동성(실제 가격이 얼마나 움직이는지)이 압축되었고, 이는 내재 변동성(시장이 얼마나 움직일 것으로 예상하는지)에 추가적인 하방 압력을 가하고 있다고 Sears는 말했다.