BlackRock: Bitcoin의 50% 폭락은 리셋이 아닌 레버리지 청산이었다

BlackRock은 자산이 October 2025 고점인 $124,000 이상에서 June 2026 사이클 저점인 $60,000 미만으로 약 50% 하락함에 따라 bitcoin의 투자 사례에 대한 업데이트된 분석을 발표했습니다.

펀더멘털의 문제가 아닌 포지셔닝의 문제

디지털 자산 부문 책임자인 Robert Mitchnick과 Will Su가 작성한 이 보고서는 하락의 원인을 bitcoin의 근본적인 스토리 악화보다는 레버리지 탓으로 돌렸습니다.

선물 미결제약정은 October 초까지 $90 billion을 넘어섰으며, 그 중 약 80%가 최대 125x 레버리지를 제공하는 역외 무기한 선물에 집중되어 있었습니다.

미국이 October 10, 2025에 새로운 중국 관세를 발표했을 때, bitcoin의 미결제약정은 단 하루 만에 역대 최대 낙폭인 $20 billion 감소했습니다.

저자들은 다음과 같이 기술했습니다:

“우리는 October 2025 고점 대비 bitcoin의 ~50% 조정을 투자 사례의 변화라기보다는 포지셔닝 조정으로 보고 있습니다.”

AI로 이동한 자금 흐름

현물 bitcoin ETP는 January 2024와 October 2025 사이에 $60 billion을 유입했으나, 이후 약 $5 billion이 유출된 반면 AI 테마 펀드는 $46 billion을 흡수했습니다.

BlackRock은 이러한 변화를 다음과 같이 분명하게 설명했습니다:

“우리가 보기에 AI 노출 주식으로의 전환은 자본 확보 경쟁을 일으켰으며 투자자들의 bitcoin 배분에 순부담이 되었을 가능성이 큽니다.”

현재 유통 공급량의 약 4%를 보유하고 있는 Strategy가 June 2026에 32 BTC의 토큰 판매를 공개한 이후 디지털 자산 재무부에 대한 심리도 악화되었으며, 이는 20%의 가격 하락에 앞선 조치였습니다.

BlackRock은 March 2026에 있었던 MARA’s의 $1.1 billion 매도와 May의 $1.3 billion IBIT 블록딜을 포함한 추가적인 고래 공급을 지적했습니다.

상관관계와 변동성

bitcoin의 S&P 500에 대한 10-year 상관관계는 0.18로, 원자재, 신흥 시장 주식 및 하이일드 채권보다 낮습니다.

최근의 급등에 대해 보고서는 다음과 같이 언급했습니다:

“우리는 이러한 급등을 구조적이라기보다 일시적인 현상으로 간주합니다.”

직전 12-month 실현 변동성은 10년 전 100% 이상을 반복해서 기록했던 것에서 40%로 낮아졌습니다.

BlackRock은 또한 화폐 가치 하락에 대한 논거를 다시 언급했습니다:

“20세기 초 주요 세계 경제국이 발행한 모든 법정 화폐는 금 대비 가치의 99% 이상을 잃었습니다.”

배분 산식

롤링 10-year 연구에 따르면 2% bitcoin 비중은 60/40 포트폴리오의 Sharpe ratio를 0.81에서 0.96으로 끌어올렸으며, 최대 낙폭은 -20.3% 대비 -20.9%로 거의 변화가 없었습니다.

“우리는 장기 투자자들이 bitcoin에 대한 신중한 배분을 기존 보유 자산에 대한 전략적 보완책으로 점점 더 고려하게 될 것이라고 계속 믿고 있습니다.”