Crypto Long & Short: 실물 자산(RWA)에 온체인 고정 금리 대출이 필요한 이유

온체인 RWA 레버리지는 거의 전적으로 변동 금리 풀을 통해 운영되며, 여기서 차입 금리는 대출 기관이 가격에 동의하기보다는 이용률에 의해 결정됩니다. 예를 들어, Aave의 금리 곡선은 이용률이 92%에서 100%로 상승함에 따라 USDC 차입 금리를 4%에서 14%로 인상합니다. JAAA의 수익률은 4.5%에서 5% 사이이고 Maple의 syrupUSDC는 5.2%를 지급하는 반면, Aave V3 Ethereum의 1년 평균 USDC 차입 금리는 4.56%로, 활용 가능한 스프레드는 단 50 베이시스 포인트에 불과합니다. 이러한 차입 금리의 변동성은 잠재적인 RWA 루퍼들을 위축시키거나 이들을 두 자릿수 수익률의 RWA로 제한하여, 접근 가능한 투자 등급 신용의 범위를 크게 좁힙니다. Coin Metrics는 20억 달러 규모의 풀에서 일상적인 일일 이용률 급등을 발견했으며, April 2026 KelpDAO rsETH 익스플로잇 사태 당시 Aave의 USDC 풀 이용률이 100%에 고정되어 차입자들이 5일 동안 최대 14%의 금리를 지불하게 되었습니다. 토큰화된 신용 상품은 환매 정산에 T+1에서 T+90 이상까지 걸릴 수 있기 때문에, 이러한 급등은 손실이 발생하는 거래를 유지하는 동안 보유자가 포지션을 종료할 수 있는 능력을 초과하여 지속될 수 있습니다.

고정 금리, 고정 기간 대출은 배분자가 투자 등급 유가 증권에 대해 은행이 고정 스프레드로 70% 선급금을 제공하는 것과 같은 방식으로 대출 기간을 RWA 기간과 일치시킬 수 있게 함으로써 이 문제를 해결합니다. Tenor Finance, Kamino, Term Labs 및 Loopscale과 같은 고정 금리 플랫폼은 이제 상품에 대한 금리를 제시하고 있으며, Kamino market은 Figure의 자동차 대출 포트폴리오에 대해 30일 회전 조건으로 5.3%의 고정 금리 대출을 제공합니다. 여러 번의 루프를 단일 트랜잭션으로 압축하는 원클릭 레버리지 제공업체와 결합하여, 이러한 시장은 기관 인수자들이 레버리지 RWA 포지션 규모를 대규모로 확대할 수 있게 해줍니다.

규모 측면에서 볼 때, Sky와 Ethena의 준비 자금 120억 달러 중 5%를 3배 레버리지의 고정 금리 루프 RWA 전략으로 재배분하면, 재단, 디지털 자산 재무 관리 회사 및 거래소 Earn 프로그램이 성장에 기여하기 전에도 6억 달러의 자본과 18억 달러의 RWA 수요가 발생합니다. DeFi의 담보 기반이 마침내 암호화폐를 넘어 성장함에 따라, 인수되고 루프 가능하며 암호화폐와 상관관계가 없는 RWA를 발행하는 유리한 위치의 발행사들이 수혜를 입게 될 것입니다.