DWF 보고서: 주식 프리미엄 정상화로 크립토 재무 모델 매력 감소

이번 주 발표된 DWF Ventures의 보고서에 따르면, 암호화폐를 보유하고 보유 자산 대비 프리미엄으로 거래함으로써 추가적인 암호화폐 매수 자금을 조달하는 상장 기업인 디지털 자산 재무(DAT) 기업들이 한때 이 모델을 투자자들에게 매력적으로 만들었던 우위를 잃고 있습니다.

DWF Ventures는 운용 자산(AUM) 기준 상위 20개 DAT 기업 중 단 4개 기업만이 보유 자산 가치 이상으로 거래되고 있음을 발견했습니다. 시장이 더 이상 이러한 프리미엄을 지불하지 않게 되면, 이 전략의 이면에 있는 자금 조달 메커니즘이 약화되어 주주 가치 희석 없이 회사를 확장하기가 더 어려워질 수 있습니다.

주요 요점

• DWF Ventures에 따르면, 운용 자산 기준 상위 20개 DAT 중 단 4개만이 mNAV 1 이상에서 거래되고 있으며, 이는 암호화폐 보유 자산에 대한 프리미엄을 나타냅니다.
• 보고서는 광범위한 할인 거래가 투자자들이 이 모델이 처음 등장했을 때보다 공개적인 "암호화폐 노출"에 대해 더 적은 비용을 지불하고 있다는 증거라고 지적합니다.
• DWF는 투자자들이 역사적으로 지불해 온 mNAV 프리미엄이 이 전략이 가장 많은 관심을 끌고 레버리지를 활용한 Bitcoin 수요가 가장 강력했을 때 정점에 도달하는 경향이 있다고 말합니다.
• 이와 별도로, Sequans Communications는 남은 314 BTC를 매각한 후 Bitcoin 재무 포지션을 완전히 종료했으며, 이는 모델이 작동을 멈췄을 때 기업들이 어떻게 포지션을 정리할 수 있는지를 보여줍니다.

대형 재무 펀드의 프리미엄 약화

DWF Ventures의 분석은 회사의 시장 가치를 암호화폐 보유 가치와 비교하기 위해 설계된 지표인 mNAV에 중점을 둡니다. 이 회사는 상위 20개 DAT 기업 중 단 4개만이 mNAV 1 이상에서 거래되고 있다고 보고했는데, 이는 이들의 시가총액이 암호화폐 자산 가치를 상회한다는 것을 의미합니다.

DWF가 확인한 4개 기업은 Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies, 그리고 BitMine입니다. 나머지 기업들의 경우, 시장은 이들의 주식 가치를 보유한 암호화폐 가치보다 낮게 평가하고 있으며, 이는 일반적인 "주식 프리미엄" 내러티브가 더 이상 광범위하게 지지받지 못하고 있음을 시사합니다.

DWF는 이러한 변화를 투자자 행동의 변화로 돌렸습니다. 이전에는 수요가 이들 주식의 프리미엄 형성을 도왔으나, 현재의 할인 거래는 자본 시장 참여자들이 단순히 기초 자산을 소유하는 대신 재무 구조를 통해 암호화폐에 노출되는 것에 대해 추가 비용을 지불할 의사가 줄어들었음을 시사합니다.