매도 없이 온체인 암호화폐를 ETP로 이전하는 방법

비트코인, Ethereum 또는 기타 가상자산(crypto assets)을 온체인에서 보유하고 있는 고객들은 어드바이저에게 구조적인 질문을 던지기 시작했습니다. 이 정도 규모의 포지션을 보유하는 데 있어 여전히 직접 소유가 올바른 방식인가요? 그 답은 고객이 먼저 매도하지 않고 기초 자산을 보유하는 규제 대상 증권인 상장지수상품(ETP)으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

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규모가 커짐에 따라 직접 소유가 운영상의 문제가 되는 이유

프라이빗 키 관리는 포지션 규모에 따라 증가하는 운영 리스크입니다. 온체인에서 가상자산을 보유한 고객은 대부분의 전문적으로 관리되는 포트폴리오가 의존하는 기관 인프라 밖에 머물게 됩니다. 어드바이저 입장에서 이는 고객이 소유한 다른 모든 자산과 함께 보고, 담보 제공 또는 검토가 불가능한 대규모 보유 자산을 의미합니다.

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현물 설정을 통해 매도 없이 가상자산을 ETP로 옮기는 방법

현물 설정(In-kind creation)은 고객이 해당 가상자산의 현재 시장 가치로 평가된 ETP 주식을 받는 대가로 가상자산을 ETP 발행사에게 직접 이체하는 프로세스입니다. 이는 프라임 브로커나 전문 트레이딩 데스크를 통해 실행됩니다.

고객은 먼저 현금화할 필요가 없습니다. 고객은 매도를 발생시키지 않고 직접적인 온체인 노출에서 규제되고 수탁된 노출로 전환하게 됩니다.

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이전 후 고객에게 달라지는 점

자산에 대한 고객의 노출은 동일하게 유지됩니다. 달라지는 것은 자산이 보관되는 위치와 방식입니다. 수탁 업무는 기관급 커스터디언으로 이전되며, 프라이빗 키 관리는 더 이상 고객의 책임이 아닙니다. 또한 해당 포지션은 나머지 포트폴리오와 함께 관리됩니다.

어드바이저에게 중요한 두 가지 포인트가 더 있습니다. 관할 구역에 따라 이러한 전환은 자본 이득세 발생 이벤트를 유발하지 않을 수 있습니다. 일단 ETP로 보유하게 되면, 해당 포지션은 일반적으로 고객의 자산 관리자에게 담보로 제공될 수 있으며, 이를 통해 롬바드 대출(Lombard lending, 증권 포트폴리오를 담보로 하는 대출) 및 기타 구조화된 금융에 접근할 수 있게 됩니다.

가상자산은 여전히 변동성이 크며, 담보로 잡힌 포지션의 가치가 하락하면 고객이 이를 담보로 빌릴 수 있는 금액이 줄어듭니다. 또한 ETP는 키 관리 리스크를 발행사의 수탁 계약에 대한 의존으로 대체하며, 어드바이저는 실사 과정의 일환으로 이를 검토해야 합니다. 세무 처리는 국가 및 고객마다 다르므로 이전이 시작되기 전에 이를 확인해야 합니다.