SEC, 규제 장벽 해소... 암호화폐 토큰 바이백 6억 3,800만 달러로 사상 최고치 기록

Allium Labs 데이터에 따르면, 크립토 프로젝트들은 2026년 8월 말까지 토큰 바이백에 약 $638 million을 지출했습니다.

이는 이미 기록적인 수치로, 2025년 같은 기간의 $545 million에서 증가한 것입니다. Hyperliquid가 약 $370 million, Pump.fun이 약 $200 million을 차지하며, 두 프로젝트가 전체의 90% 가까이를 점유했습니다.

9월 25일, 증권거래위원회(SEC) 직원들은 이러한 프로그램이 시작된 이래 그림자처럼 따라다녔던 법적 긴장 관계에 대해 언급했습니다. 프로젝트가 토큰을 비즈니스 수익과 더 공개적으로 연결할수록, 보유자가 증권에 투자하고 있다고 주장하기가 더 쉬워집니다.

SEC 직원이 언급한 내용

SEC의 기업금융국(Division of Corporation Finance)은 이미 기능하고 있는 네트워크를 다루는 새로운 크립토 FAQ 세트에서 바이백 문제를 다루었습니다.

직원들은 이러한 네트워크상에서 비증권형 크립토 자산에 대한 발행인의 바이백 발표는 투자 계약에 대한 Howey 테스트의 핵심인 "필수적인 관리적 노력"의 약속에 해당하지 않는다고 밝혔습니다.

같은 답변에서 아직 기능을 갖추지 못한 네트워크의 초기 프로젝트들에 대해서는, 바이백을 수익이나 보상의 원천으로 홍보하는 것이 투자 계약 분석에 영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다.

이 답변은 기능적인 시스템과 이미 증권법 범위를 벗어난 토큰이라는 두 가지 내재된 가정을 바탕으로 하며, SEC가 법적 구속력이 없다고 설명하는 직원들의 의견이라는 비중을 갖습니다.

기관의 3월 해석에 따르면, 네트워크는 네이티브 토큰이 프로그래밍된 유틸리티에 따라 사용될 수 있을 때 기능적인 것으로 간주됩니다.

규제 라이프사이클의 형성

SEC의 3월 해석에 따르면, 팀이 관리적 노력의 약속을 담보로 자금을 조달하는 동안 토큰은 투자 계약의 일부로 판매될 수 있습니다. 해당 계약은 구매자가 약속된 노력으로부터 더 이상 이익을 기대하지 않게 되면 종료될 수 있습니다.

현재 계류 중인 Regulation Crypto Assets 제안은 프로젝트가 스타트업 면제 규정에 따라 4년 동안 최대 $5 million까지 조달할 수 있도록 허용합니다. 더 큰 규모의 자금 조달 면제는 12개월마다 최대 $75 million까지 허용하며, 두 경우 모두 공시 요건이 수반됩니다.

제안된 Rule 400은 전환 신고서인 Form TR을 추가하며, 여기서 발행인은 EDGAR를 통해 약속된 관리적 노력을 완료했거나 영구적으로 중단했으며 새로운 노력을 시작하지 않았음을 인증합니다.