SEC, 오랫동안 기다려온 1차 토큰 발행 규제안 제안

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증권거래위원회(SEC)는 8월 18일, 기업 주식을 위해 작성된 규칙을 수정한 것이 아니라 암호화 자산의 모집 및 판매를 위해 특별히 설계된 미국 최초의 증권 규칙 세트인 암호화 자산 규정(Regulation Crypto Assets)("Reg Crypto")을 제안했습니다.

첫째, 이 제안은 등록된 공모 없이도 비적격 투자자를 포함한 미국 대중에게 특정 토큰을 판매할 수 있는 합법적인 경로를 마련할 것입니다. 둘째, 토큰과 관련된 투자 계약이 소멸되는 공식적이고 날짜가 명시된 메커니즘을 생성할 것입니다. 지난 10년의 대부분 동안, 미국의 토큰 발행자는 사실상 등록(거의 어느 누구도 실질적으로 할 수 없었던)과 해외 발행 사이에서 선택해야 했습니다. Reg Crypto는 아직 해결되지 않은 법적 지위로 거래되고 있는 수천 개의 토큰에 대한 퇴로(off-ramp)와 함께 세 번째 옵션을 제공합니다.

이 규칙은 그 자체로 증권은 아니지만, 발행자가 무언가를 구축하겠다고 약속한 투자 계약의 일부로 모집 또는 판매된 암호화 자산에만 적용됩니다. 토큰화된 주식 및 채권, 그리고 토큰을 지분이나 기타 증권과 결합한 계약은 설계상 이 프레임워크 밖에 있습니다. 해당 범위 내에서, 제안은 네 가지 단계를 따릅니다.

• 자금 조달(Raise). 일회성 스타트업 면제를 통해 발행자는 최대 4년에 걸쳐 최대 $5m를 조달할 수 있으며, 해당 기간의 시작과 끝에 공시 서류를 제출해야 합니다. Regulation A를 모델로 한 더 큰 면제 조항은 등급에 따라 12개월 동안 최대 $20m 또는 $75m의 공모를 허용합니다. 이 자금 조달 면제에는 SEC 자격 요건, 지속적인 보고, 재무제표(Tier 2 공모의 경우 감사 필요), 그리고 미국과 실질적인 조직, 관리 및 자산 관계를 맺고 있는 발행자가 필요합니다. 비적격 구매자는 연간 소득 또는 순자산 중 높은 금액의 10%로 제한됩니다.

• 공시(Disclose). 발행자는 토큰 공급 및 출시 일정, 발행 및 소각(mint-and-burn) 메커니즘, 거버넌스 및 스마트 계약 권한, 소스 코드, 그리고 가장 중요한 것으로 발행자가 무엇을 구축하기로 약속했는지와 그것이 얼마나 진행되었는지를 포함하는 목적에 맞게 제작된 정보를 제공해야 합니다.

• 구축(Build). 스타트업 면제는 발행자가 약속한 필수적인 관리 노력을 수행할 수 있는 최대 4년의 기간(runway)을 제공합니다.

• 종료(Exit). 발행자가 이러한 노력을 완료하거나 영구적으로 중단하고, 이를 수행하겠다는 새로운 약속을 하지 않으며, 전환 보고서를 제출하면 해당 투자 계약은 존재가 종료된 것으로 간주됩니다. 그러면 SEC는 해당 암호화 자산이 증권법(Securities Act) 및 거래소법(Exchange Act)에 따른 투자 계약의 적용을 더 이상 받지 않는 것으로 취급합니다. 이 세이프 하버(safe harbor)는 자금 조달 면제를 한 번도 사용하지 않은 발행자에게도 제공되므로, 수년 전에 발행된 토큰과도 관련이 있습니다.