SEC, Regulation Crypto Assets 제안: 토큰 발행사를 위한 새로운 공모 체계

2026년 8월 18일, 증권거래위원회(SEC 또는 위원회)는 가상자산과 관련된 특정 투자 계약을 위한 맞춤형 증권 발행 체계를 구축하는 “Regulation Crypto Assets”라는 명칭의 새로운 규칙(이번 제안)을 제안했습니다. 이번 제안은 연방 증권법이 특정 가상자산 및 가상자산 관련 거래에 어떻게 적용되는지 명확히 한 위원회의 2026년 3월 해석에 이은, SEC의 첫 번째 공식적인 가상자산 규칙 제정 시도입니다.

이 두 가지 노력은 "연방 증권법의 핵심인 투자자 보호를 유지하면서, 국내 가상자산 시장 내에서 책임 있는 자본 형성과 혁신을 가로막는 오랜 장벽을 해소"하기 위한 것입니다. 아래에서는 이번 제안의 내용과 아직 포함되지 않은 부분, 그리고 의견 수렴 기간 동안 토큰 발행자와 시장 참여자들이 주목해야 할 점을 살펴봅니다.

배경: 해석에서 규칙 제정으로

이번 제안은 2026년 3월 17일 위원회가 발표한 해석 지침을 기반으로 하며, 해당 지침은 디지털 상품, 디지털 수집품, 디지털 도구, 결제형 스테이블코인, 디지털 증권을 구분하는 토큰 분류 체계를 확립했습니다. 해당 지침은 증권이 아닌 가상자산이 어떻게 투자 계약의 대상이 될 수 있는지, 그리고 중요한 점은 어떻게 그 대상에서 벗어날 수 있는지에 대해 설명했습니다.

폴 앳킨스 의장은 이번 제안에 부수된 성명에서 이전 체제의 단점에 대해 직설적으로 비판하며, 이를 "집행을 통한 규제와 '와서 등록하라'는 식의 가식적인 권고"라고 묘사했습니다. 그는 이러한 방식이 발행자들에게 "이러한 자산을 염두에 두고 채택되지 않았으며 상당수가 1930년대에 만들어진" 규칙 아래 "둥근 구멍에 각진 못을 박는 격(square peg in a round hole)"의 접근 방식을 강요했다고 지적했습니다. 앳킨스 의장은 3월 17일 연설에서 "스타트업 면제", "자금 조달 면제", "투자 계약 세이프 하버"를 향후 규칙 제정의 세 가지 기둥으로 설명하며 이번 제안의 구조를 예고한 바 있습니다. 5개월 후, 그 청사진은 실제 제안된 규칙이 되었습니다.

이번 제안의 내용

Regulation Crypto Assets에는 가상자산과 관련된 투자 계약에 맞춰 조정된 1933년 증권법의 등록 요건에 대한 두 가지 새로운 면제 조항이 포함되어 있습니다:

• 스타트업 면제: "4년 동안 최대 $5 million까지의 공모를 허용하는 일회성 면제"입니다.
• 자금 조달 면제: "매 12개월 기간 동안 최대 $75 million까지의 공모를 허용"합니다.