SEC, ‘가상자산 규제안’ 제안... 맞춤형 가상자산 공모 면제 및 투자 계약 세이프 하버 신설

2026년 8월 18일, 미국 증권거래위원회(SEC 또는 위원회)는 가상자산과 관련된 특정 투자 계약에 대한 독립적인 공모 체계를 구축하는 402페이지 분량의 가상자산 규정(제안된 규칙) 제안서를 발표했습니다. 이번 제안은 가상자산이 포함된 대상 투자 계약에 맞춤화된 공모 제도를 마련하기 위한 SEC의 첫 번째 공식적인 노력입니다. 지금까지 시장 참여자들은 전통적인 증권에 맞춰 개발된 체계 하에서 가상자산 관련 문제를 해결하기 위해 이들 자산과 관련하여 이전에 발행된 비조치 의견서, 해석 지침, 그리고 실무진의 서면 가이드라인에 주로 의존해 왔습니다.

제안된 규칙은 개정된 1933년 증권법(증권법)에 따른 등록 면제 조항 두 가지(스타트업 면제 및 대규모 자금 조달 면제)를 신설하고, 가상자산 특화 공시 요건, 조건부 투자 계약 세이프 하버, 가상자산 규정에 따른 공모 및 특정 2차 시장 거래에 대한 주 증권 등록 및 자격 요건의 연방 우선권을 규정합니다.

제안된 규칙은 올해 초의 규제 진전에 따른 후속 입법 조치입니다(당사의 March 2026 GT Alert 참조). 2026년 3월 17일, SEC는 SEC v. W.J. Howey Co.의 투자 계약 분석이 가상자산에 어떻게 적용되는지, 비증권 가상자산이 어떻게 투자 계약의 적용을 받지 않게 될 수 있는지에 대한 해석 지침(3월 지침)을 발표했으며, 증권이 아닌 것으로 간주되는 다양한 가상자산의 분류 체계를 확립했습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)도 이 해석에 동참했습니다. 같은 날, Paul S. Atkins SEC 의장은 스타트업 및 자금 조달 면제와 투자 계약 세이프 하버를 포함한 "가상자산 규정"이라 불리는 잠재적 체계를 예고했습니다. 당시 이러한 개념들은 공식적으로 제안되지 않았으며 개념적이고 구속력이 없는 상태로 남아 있었습니다.

5개월 후, 위원회는 해당 체계를 제안된 규칙으로 구체화했습니다. 제안된 대로 가상자산 규정은 특정 가상자산 프로젝트에 대한 잠재적인 규제 생애주기를 설정할 것입니다. 이는 초기 자금 조달 및 네트워크 개발 단계부터 투자 계약이 소멸하고 기초 가상자산이 연방 증권법의 투자 계약 체계 밖에서 작동할 수 있는 시점까지를 포함합니다. 특히, 제안된 규칙은 3월 지침에서 설명된 분류 체계에 대해서는 더 이상 다루지 않으며, 이는 현재 2026년 말 이전에 의회의 조치를 기다리고 있는 CLARITY 법안에서 완전히 다뤄질 것으로 예상됩니다.