SEC, 가상자산에 특화된 맞춤형 공시 체계 제안

요약

상황: 2026년 8월 18일, 증권거래위원회(the "SEC")는 1933년 증권법(the "Securities Act")에 따른 등록 면제를 가상자산과 관련된 "대상 투자계약"의 공모에 제공하기 위해 "가상자산 규정"(Regulation Crypto Assets, 이하 "규정")을 제안했습니다. 또한 이 규정은 기존 증권 규칙 및 규정 전반에 걸쳐 사용되는 "투자계약"의 정의로부터 조건부 세이프 하버(safe harbor)를 제공합니다.

변화: 이 규정은 발행인이 원칙 중심의 공시를 수행한다는 조건 하에 (i) 4년에 걸쳐 최대 $5 million 규모의 초기 "스타트업" 공모와 (ii) 12개월 기간당 최대 $75 million 규모의 더 큰 "자금 조달" 공모를 허용합니다. 또한 이 규정은 발행인이 필수적인 경영 노력을 완료하거나 영구적으로 중단하면 가상자산이 증권법상 의무에서 벗어날 수 있는 메커니즘을 구축할 것입니다.

향후 전망: 최종 확정되면 이 규정은 현재까지 미국에서 가상자산에 대한 가장 중요한 증권 규제가 될 것이며, 더 많은 자본 형성 및 혁신을 촉진할 수 있습니다. 현재 제안된 규정은 시장 구조 입법 초안의 조항들과 일치하지만, Paul Atkins SEC 위원장은 신뢰할 수 있는 규제 프레임워크를 법으로 확립하기 위해서는 여전히 입법이 필요하다는 점을 인정했습니다.

목적 및 개요

이 규정은 대통령 직속 디지털 자산 시장 작업반(President's Working Group on Digital Asset Markets)의 권고안을 이행하기 위한 "제안서를 신속하게 개발하겠다"는 Paul Atkins SEC 위원장의 약속을 이행하는 것입니다. 이는 가상자산의 독특한 특성에 기존 증권 규제를 적용하는 것과 관련된 두 가지 오랜 우려를 해결합니다. 즉, (i) 초기에는 긴밀하게 관리되는 자산(증권에 가까움)으로 시작했으나 완전히 탈중앙화(상품에 가까움)되는 진화하는 가상자산에 Howey 테스트를 공정하게 적용하기 어렵다는 점과, (ii) 기존 규제에 따른 공시 의무가 부적절하거나 불충분하며 가상자산의 핵심 네트워크 효과를 저해하는 배분 제한이 있다는 점입니다.

이 규정은 주요 용어를 정의하고, 기존 공모 규칙과 통합하며, 전자 신고를 명시하고, 미미한 일탈에 대한 세이프 하버를 제공하며, 최소 5년마다 인플레이션에 맞춰 공모 한도를 조정하고, Regulation A와 일치하는 부적격자 배제 조항을 부과하는 일반 규칙을 제공합니다. 그런 다음 규정은 두 가지 공모 면제를 설정합니다. 즉, 4년에 걸쳐 최대 $5 million까지 1회성 공모를 허용하는 "스타트업 면제"와, 2단계 구조를 통해 12개월 기간당 최대 $75 million까지 더 큰 공모를 허용하는 Regulation A를 모델로 한 "자금 조달 면제"입니다. 두 면제 중 하나를 활용하는 발행인은 증권법 제17조 및 1934년 증권거래법(the "Exchange Act") 제10조를 포함한 연방 증권법의 사기 방지 및 조작 방지 조항을 계속 준수해야 합니다.