SEC 실무진, 운영 중인 네트워크의 토큰 바이백 허용... 미완성 프로젝트에는 경고

SEC’s Division of Corporation Finance의 새로운 FAQ에 따르면 일부 유동성 스테이킹 토큰은 digital commodities로 간주될 수 있으며, 가동 중인 네트워크의 업그레이드에 자금을 지원하는 것은 토큰을 증권으로 만드는 종류의 노력이 아니라고 합니다.

SEC 직원들, 가동 중인 네트워크의 토큰 바이백 허용하고 미완성된 네트워크에는 경고

September 25, 2026 at 8:05 pm EST에 게시됨.

상장 기업이 자사주를 매입하는 것과 같은 방식으로 더 많은 암호화폐 프로젝트들이 수익을 사용하여 자체 토큰을 바이백하고 있습니다. Ethena는 8월 말 바이백 프로그램을 제안했습니다. 이러한 팀들에게 부족했던 것은 바이백 발표가 토큰을 증권처럼 보이게 할 수 있는지에 대한 명확한 답변이었습니다.

SEC’s Division of Corporation Finance는 금요일에 답변을 내놓았습니다. 암호화폐 시스템이 작동하는 경우, 직원들은 FAQ에서 "발행인의 비증권 암호화 자산 바이백 프로그램 발표는 필수적인 관리 노력을 수행하겠다는 진술이나 약속에 해당하지 않는다"고 썼습니다. 그러한 종류의 약속은 Howey 테스트에 따라 토큰 판매를 투자 계약으로 바꿀 수 있는 요소입니다.

이 답변에는 한계가 있습니다. 직원들은 아직 작동하지 않는 네트워크에서는 발행인이 바이백을 "토큰 보유자를 위한 수익이나 배당을 창출하는 것으로 제시할 경우" 동일한 발표가 선을 넘을 수 있다고 경고했습니다.

스테이킹 토큰 및 업그레이드

이번 FAQ는 SEC가 3월 17일에 발표한 해석을 바탕으로 하며, 여기에는 CFTC도 동참하여 암호화 자산을 digital commodities 및 digital tools를 포함한 범주로 분류했습니다. SEC 의장 Paul Atkins는 당시에 "대부분의 암호화 자산은 그 자체로 증권이 아니다"라는 점을 인정했다고 말했습니다.

사용자가 유동성 스테이킹 제공자에게 자산을 예치하고 받는 스테이킹 영수증 토큰은, 그 자체가 투자 계약의 대상이 아닌 digital commodity에 대한 영수증일 때 digital tools에 해당한다고 직원들은 밝혔습니다. 토큰이 프로토콜 기반 유동성 스테이킹 제공자로부터 나온 경우 그 자체가 digital commodities로 간주될 수 있습니다.

네트워크가 가동되면 개발 프로젝트 자금 지원을 포함하여 네트워크를 보호, 유지 또는 개선하기 위한 작업은 토큰을 증권으로 만드는 관리적 노력에 해당하지 않는다고 직원들은 덧붙였습니다. SEC는 8월에 제안된 Regulation Crypto Assets에서 이러한 견해를 제시한 바 있습니다.

기준이 유지되는 지점

모든 답변이 규제를 완화하는 것은 아닙니다. 다른 당사자가 발행인의 약속을 승계하는 경우, 해당 토큰은 원래의 투자 계약의 적용을 받습니다. 토큰을 상장하는 거래 플랫폼은 Securities Act에 따른 Rule 405의 프로모터 정의에 부합하는 경우에만 프로모터로 간주됩니다.

FAQ는 위원회의 규칙이 아닌 직원들의 견해이며, 해당 부서는 문서에서 "법적 힘이나 효력이 없다"고 명시했습니다.

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